行业近况

3月5日李克强总理作政府工作报告。整体上看，我们认为2021年财政支出规模仍有望稳健增长，支撑基建融资，同时城市群、两新一重、生态环保等领域仍具有充裕的建设需求，带动基建投资保持稳健增长。

评论

财政支出规模有望稳健增长，支撑基建投资。报告指出，2021年预算赤字率拟安排在3.2%左右，同比上年的3.6%有所下调；地方政府专项债新增限额3.65万亿元，较上年同期的3.75万亿元仅略有减少，且新增专项债优先支持在建工程，并合理扩大适用范围，同时不再发行抗疫特别国债。虽然赤字率、专项债发行规模同比减少，但减少规模有限，而考虑到财政收入恢复性增长，我们认为财政支出总规模仍有望增加。我们估算历年来政府直接财政支出占基建资金来源比例为50%左右，财政支出增加仍有望对2021年基建投资形成支撑。此外，报告提出2021年中央本级支出继续安排负增长，而对地方一般性转移支付增长7.8%，增幅明显高于去年，我们认为有望支持地方政府资金流动性，进而支撑项目执行和回款进度。

城市群、两新一重、生态环保等领域建设空间广阔，为基建投资形成需求增量：

城市群建设、城市更新带动房建基建需求。报告提出要继续推进新型城镇化，十四五时期常住人口城镇化率提升到65%（隐含2019-2025常住人口城镇化率提升幅度为0.7ppt，较2015-2019年年均增幅1.1ppt略有放缓，但仍保持稳健提升），我们认为城市人口的增加有望带来一系列基建、房屋及市政设施建设需求，京津冀、长三角、粤港澳等城市群协同发展有望带动基础设施互联互通建设需求。城市更新行动继续推进，2021年拟新开工改造城镇老旧小区5.3万个（2020年为3.9万个）。

继续推进“两新一重”项目建设。报告提出要实施一批交通、能源、水利等重大工程项目，建设信息网络等新型基础设施；继续高质量共建“一带一路”，推进基础设施互联互通。

推进生态修复和污染整治。报告提出十四五期间基本消除重污染天气和城市黑臭水体；整治入河入海排污口和城市黑臭水体、开展大规模国土绿化行动、推进生态系统保护和修复也列为2021年重点工作之一，我们认为有望拉动园林绿化、水污染治理等业务需求。

碳中和目标下，清洁能源需求有望提振。报告支出要扎实做好碳达峰、碳中和工作，在确保安全的前提下积极有序发展核电。2020年风电等新能源投资取得了显著增长（2020年1-11月风电投资同比增长110%），我们认为“十四五”期间核电、风电、光伏等清洁能源相关建设需求有望保持强劲。

估值与建议

维持覆盖公司盈利预测、目标价和评级不变。我们维持此前观点，继续看好建筑行业的结构性投资机会，A股看好鸿路钢构、精工钢构、国检集团，H股看好中国建筑国际。

风险

财政资金投放不及预期，传统基建建设需求不及预期。