报告要点

民企经营或迎边际改善，投资机会不容忽视

在之前的周报中，我们一直强调2020年基建可能迎来“开门红”，低估值基建链龙头有望显著受益，但是对于曾饱受融资问题困扰的建筑民营企业，我们认为明年无论是从宏观环境还是微观经营角度，也存在不容忽视的投资机会。

从宏观环境上，明年的民企融资环境较今年有较大的改善

1）12月中旬中央经济工作会议中提到“要巩固和拓展减税降费成效，大力优化财政支出结构，进一步缓解企业融资难融资贵问题……要依靠改革优化营商环境……优化民营经济发展环境”；2）11月份再融资政策放宽，有利于民企明年通过股权融资来降低杠杆，补充扩大经营所需的流动资金；3）12月23日，李总理在成都考察时表示“国家将进一步研究采取降准和定向降准、再贷款和再贴现等多种措施，降低实际利率和综合融资成本，推动小微企业融资难融资贵问题明显缓解”。

从经营层面上，建筑民企产值与市场需求的剪刀差会缩窄

建筑民企多集中在园林、装饰、钢结构等领域，得益于加强生态治理、推广装配式建筑以及地产竣工复苏，这些子行业需求预计仍将保持一定的正增长。而在2019年因为资金融通能力的不同，建筑行业出现了国企与民企经营出现“剪刀差”，但随着政府加大解决民企欠款问题，以及多举措拓宽民企融资渠道逐步落地，2020年民企的资产负债率有望高位回落，带动企业产值跟上需求扩张的步伐。

看好基建链龙头及融资改善的民企

展望2020年，我们在继续坚定看好基建链龙头估值修复的同时，也建议多关注细分子行业中受益融资条件改善的民营企业，虽然资产负债表的修复要先于业绩的释放，但经营的反转将使部分民企呈现良好的投资机会，继续推荐中国铁建、苏交科、中国建筑、中国化学、金螳螂等，重点关注岭南股份、全筑股份、精工钢构、鸿路钢构。

风险提示：1.基建投资不达预期风险；

2.行业新签订单增速下滑风险。