报告要点

近期，国有企业陆续召开2020年工作会议，通过梳理已公开的会议纪要，我们认为2020年建筑央企经营有以下亮点：

国企改革有望显著加快

跟民营企业相比，国有企业在营销网络、政府资源、融资渠道和成本等方面占有难以并肩的优势，但是央企的经营效率却远远不及同类型民企，主要是因为央企承担了较多的社会职能，以及自身管理不够市场化。2015年以来，以“1+N”政策体系为主的顶层设计基本完成，国企改革“双百行动”有序推进，考虑到2020年是“双百行动”实施的最后一年，我们认为央企在混合所有制改革、核心员工激励、市场化选聘职业经理人等方面或有较大进展。

加强技术创新，推进专业板块良性发展

建筑企业开展业务并不是简单的堆砌材料，超高层、跨海大桥、地下隧道等等高难度工程均需要大量的技术支持，因此，央企旗下也汇聚不少优秀的专业工程公司，比如中国铁建和葛洲坝的高端装备制造板块，中国交建旗下的疏浚板块，中国建筑旗下的钢结构板块等等，随着分拆上市政策的出台，这些子板块均具备单独分拆上市条件，有利于未来持续做大做强。

业务结构继续优化，生产经营稳步推进

央企在巩固传统业务领域优势的基础上，对外会推动中低端市场向高端市场营销升级，加快推进海外市场拓展；对内会强化项目成本管控，提升内部资源使用效率，改善资产质量，严控负债水平。考虑到2020年专项债发行以及银行贷款投向基建增加，我们认为建筑央企的产值有望保持稳健增长，同时现金流亦会同比好转。

看好基建龙及融资改善的民企两条主线

当前时点，建筑央企的估值处于历史较低水平，具有较好的风险收益比，继续看好建筑“开门红”行情，推荐中国铁建、苏交科、中国建筑、中国化学、中国中铁、中国交建、中设集团等基建链龙头；此外，地产竣工复苏带来后周期的装饰需求回暖+集中度持续提升的金螳螂，以及融资环境迎来改善+子公司分拆上市催化估值提升的岭南股份也值得关注。

风险提示：1.基建投资不达预期风险；

2.行业新签订单增速下滑风险。