事项：11月13日国常会决定完固定资产投资项目善资本金制度：一是将港口、沿海及内河航运项目资本金最低比例由25%降至20%。对补短板的公路、铁路、生态环保、社会民生等方面基建项目，在一定条件下可适当降低资本金，下调幅度不超过5个百分点。二是基础设施等项目可通过发行权益型、股权类金融工具筹措不超过50%比例的资本金。三是项目借贷资金等不得作为资本金，筹措资本金不得违规增加地方政府隐性债务，不得拖欠工程款。

下调部分基建项目资本金比例，丰富资本金融资来源，项目落地有望加速。

此次下调部分基建项目资本金比例是对年初政府工作报告的落实，并允许50%资本金使用权益性工具融资，显示出当前稳增长被放在更突出位置，逆周期调节力度进一步加大。目前我国一般基建投资项目资本金法定最低比例在20%-25%左右（此次调整后港口等下降至20%，铁路公路民生等下降至15%），仍处于世界较高水平，在一定程度上限制了企业参与基建投资的能力。特别在资管新规后，资本金出资监管升级，融资来源受限，不能使用债务性资金做资本金，对企业自有资金形成大量消耗，对基建项目特别是PPP项目落地产生了很大制约。降低资本金比例以及扩充资本金融资来源将提高各类企业参与PPP等投资类项目的能力，有利于基建项目的加速落地。

稳增长被放在“更突出位置”，基建投资有望持续加码。在制造业投资低迷，地产调控延续背景下，基建作为为数不多的工具将更加受到重视，后续有望得到政策持续支持。明年地方政府专项债额度有望增加至3万亿以上，并提前下发部分额度，同时将大幅提升投入基建比例，结合地方发改委申报项目大幅增长以及9-10月份社融中长期贷款的明显多增，行业基本面仍有上行动力。财政部近日在对全国人大代表关于加快PPP立法的建议作出的答复中介绍，PPP条例新的修改稿已经形成，将继续积极推进，立法的进展也有望稳定PPP参与者预期，加速项目推进。

三季报显示建筑板块营收平稳，盈利及新签订单明显加速。建筑板块2019年前三季度整体实现营收/归母净利15.5%/7.2%增长，增速较上半年分别变动-0.2/+2.8个pct，其中Q3分别增长15.6%/13.5%，收入增长平稳，受费用率下降等因素影响，盈利明显加速。同时在前期基建稳增长政策带动下，八大央企Q3盈利与国内订单分别增长16.4%/20.6%，较中期明显提速。

投资建议：建筑板块估值处于洼地，在稳增长政策趋势+基本面逐步印证背景下，Q4有可能存补涨机会，重点推荐增长稳健、低估值、市占率有望不断提升的建筑央企中国铁建（6.2XPE，0.79XPB）、中国中铁（7.0XPE，0.75XPB）、中国化学（11XPE，0.95XPB）等，预期与估值已极低的设计龙头中设集团（10XPE）、苏交科（11XPE），此外亦推荐建筑板块外资流通股持仓占比最高、估值处于低位的金螳螂（9XPE），民企PPP龙头龙元建设（11XPE，1.1XPB）。

风险提示：稳增长政策不及预期风险，融资环境改善不及预期风险等。