核心观点

5月PPP入库、落地净增规模回落，项目合规审核标准不变，维持退库小规模、常态化判断。国资委印发授权放权清单，一定条件下在资产重组、债权融资等方面对央企授权放权。地产景气度上行，住宅装饰产业链受益。推荐地产后周期装饰产业链龙头企业；维持基建温和复苏的判断，结构上相对看好铁路以及城轨子领域。

5月PPP入库、落地净增规模回落，项目合规审核标准不变，维持退库小规模、常态化判断。截至2019年5月末，财政部PPP库中项目12,557个（176,808亿元），5月新增入库项目133个（1,497亿元），金额环比回落；落地项目净增50个（金额净增540亿元），数量、金额均环比下降；5月全库退库项目146个共1,193亿，规模保持低位。此外，近日财政部下达《关于梳理PPP项目增加地方政府隐性债务情况的通知》，该通知强调严格落实《实施意见》

对于PPP项目规范实施、规范管理的要求；项目合规审核标准不变，将继续遵循《实施意见》的判定条件。我们认为，退库是防范地方隐性负债风险的重要手段，但退库高峰已过，经去年严监管后库内项目质量明显提升，不会出现去年4-5月大规模的退库，维持退库小规模、常态化判断。

国资委印发授权放权清单，一定条件下在资产重组、债权融资等方面对央企授权放权，给予央企在经营上更多的自主权。6月3日国资委印发《国务院国资委授权放权清单（2019年版）》，要求各央企结合实际贯彻落实。其中提及央企可决定国有参股非上市企业与非国有控股上市公司的资产重组事项。在目前民企资金面较紧的环境下，我们认为这一政策将调动央企与一些资金困难但优质的民企展开股权合作的积极性。此外，清单授权央企自主决定发行短期债券、中长期票据等部分债券，债权融资为建筑央企重要的融资渠道，央企料将受益审批流程的缩短，保障在手项目的稳步推进。

风险因素：信贷投放力度不及预期、财政政策结构性发力不及预期等风险。

投资策略。5月PPP入库、落地净增规模回落，项目合规审核标准不变，维持退库小规模、常态化判断。国资委印发授权放权清单，一定条件下在资产重组、债权融资等方面对央企授权放权。地产景气度上行，住宅装饰产业链受益。

推荐地产后周期装饰产业链龙头企业。维持基建温和复苏的判断，结构上相对看好铁路以及城轨子领域。推荐中国中铁、金螳螂、中国建筑、隧道股份等，关注中国交建、中国铁建、葛洲坝、四川路桥等。