本报告导读：

1月至今随着客流恢复，品牌终端流水显著改善，继续推荐低估值品牌服饰；2022年12月纺服出口持续走弱，但制造端预期逐步改善，预计拐点将于2023Q2出现。

摘要：

投资建议：1）品牌端：疫情达峰进度较快，消费复苏节奏提前，继续推荐低估值品牌服饰的补涨机会，优选低估值男装。近期全国各地新冠感染数据陆续达峰，线下客流逐步恢复，同时春节将近，线下消费有望持续改善。根据渠道调研数据，1月至今随着客流恢复，品牌端终端流水增速表现较为亮眼，其中运动服饰和中高端男装领跑全行业，部分品牌增速达到20-30%。H股运动服饰前期涨幅较大，估值修复基本到位，但运动服饰竞争格局较好，中长期继续推荐李宁、安踏体育、特步国际。A股品牌服饰首推低估值中高端男装报喜鸟（2023年11倍PE），推荐春节期间销售占比较高的低估值品牌海澜之家，以及高尔夫运动龙头比音勒芬。此外继续推荐低估值高股息品牌森马服饰、地素时尚、罗莱生活，以及利润修复弹性较大的中高端女装歌力思。2）制造端：高通胀、高库存困境边际缓解，纺织制造端预期逐步改善。12月纺织服装出口数据继续走弱，但制造端预期正逐步改善。美国通胀数据连续3个月表现良好，下行趋势基本确立，同时海外品牌清库存进度较为顺利，我们预计2023Q2制造端订单有望迎来拐点。推荐长期竞争优势突出的制造龙头台华新材（2023年13X）、浙江自然（2023年16X）、伟星股份（2023年17X）、华利集团（2023年22X）、申洲国际（2023年23X）。

行业新闻：2022年12月我国纺织品出口降幅扩大，服装出口降幅收窄。2022年12月我国纺织品服装出口253.0亿美元，同比-16.3%。

其中，纺织品出口110.0亿美元，同比-23.0%（11月-14.9%），降幅扩大；服装出口142.9亿美元，同比-10.3%（11月-14.9%），降幅收窄。

行情回顾：2023年1月9日-1月13日沪深300指数、上证综指、深证成指、创业板指数分别上涨2.35%、上涨1.19%、上涨2.06%、上涨2.93%，SW纺织制造板块上涨1.63%，SW纺织服装板块上涨1.65%，SW服装家纺板块上涨1.10%。A股纺织制造行业涨幅第一为宏达高科（17.11%），服装家纺行业涨幅第一为金发拉比（35.85%）。

2023年1月9日-1月13日纺织服装HK（中信）上涨4.61%、恒生指数上涨3.56%、恒生非必须性消费业指数上涨5.10%。H股纺服涨幅第一为中国动向（11.11%）。

风险因素：疫情反复程度超出预期，原材料价格波动风险