本报告导读：

受国内疫情及海外高通胀影响，纺服内外需继续承压；继续推荐超高分子量聚乙烯纤维即将投产的安防手套龙头恒辉安防。

摘要：

投资建议：1）品牌端：销售有望好转，优选运动服饰及库存压力较小的中高端男装。疫情波动反复，线下客流持续受影响，受前期销售不佳影响，当前女装及大众品牌库存偏高，预计2022Q4品牌方将通过促销等方式大力去库存，利润率短期承压，未来随着防疫政策趋松，库存压力较小的品牌终端销售有望率先反弹，推荐今年以来经营韧性较强、库存压力较小的中高端男装比音勒芬、报喜鸟。同时推荐未来消费复苏弹性较大的李宁、安踏体育、特步国际；2）制造端：基本面拐点有望于2023Q2出现，回调较多的低估值标的投资价值凸显。目前海外消费疲软与品牌方库存高企导致制造订单持续走弱，我们预计未来1-2个季度接单将持续承压，考虑品牌去库存周期，预计2023Q2制造端有望迎来拐点。但从中长期维度来看，部分优质制造标的调整后估值性价比凸显，推荐长期竞争优势突出的制造龙头浙江自然（2023年16X）、华利集团（2023年15X）、伟星股份（2023年16X）。3）个股逻辑：推荐超高分子量聚乙烯纤维即将投产，2023年业绩有望显著增厚的安防手套龙头恒辉安防。

行业新闻：1）中国李宁携手Carver发布新品：近日，中国李宁与陆地冲浪运动开创者Carver携手，集结40位高阶滑手以陆冲为核心表达，从壮族文化中汲取设计灵感，推出都市游牧、星罗棋布、星辰宇宙、街头图腾、壮美绽放系列，并打造女子专属VITAL系列。2）Nike开设北美Rise概念店：Nike日前在佛罗里达州迈阿密开设美国第一家NikeRise商店，标志着其在北美零售扩张进入下一阶段。NikeRise店内设有SportPulse数字平台、NikeByYou个性化定制区域以及SportHub线下取货和退货的区域，旨在为消费者提供更加独特的服务。

行情回顾：11月21日-11月25日沪深300指数、上证综指、深证成指、创业板指数分别下跌0.68%、上涨0.14%、下跌2.47%、下跌3.36%，SW纺织制造、SW纺织服装、SW服装家纺板块分别下跌1.70%、下跌1.60%、下跌0.98%。A股纺织制造涨幅第一为云中马（35.56%），服装家纺涨幅第一为安奈儿（28.08%）。11月21日-11月25日恒生非必须性消费业指数下跌6.60%、纺织服装HK（中信）下跌7.59%、恒生指数下跌2.33%，H股纺服涨幅第一为都市丽人（19.32%）。

风险因素：疫情反复的风险，全球通胀风险