2020全年服装鞋帽针织零售同比下降6.6%。2020年服装鞋帽针织纺织品类社零总额为1.24万亿元，同比下降6.6%，全年线上穿类用品社零同比增长5.8%，全年鞋服类社零从5月开始降幅收窄，8月开始正增长，国内消费力充分体现，由于海外疫情严峻，消费集中在国内，可选消费出现回暖趋势，同时因线上消费更符合疫情防控背景下的需求，全年穿类线上零售累计仍实现正增长，我们判断2021年仍将延续国内消费走强的趋势，服装作为线上渗透较高的品类，将受益于直播等新工具的开发，主因①中国疫情流行高峰已过，前期暂停营业的门店重启，疫情影响逐步减弱，②服装企业积极布局线上渠道，推出小程序、微商城等提高消费者黏性，③各地推出消费券刺激消费，服装消费亦受益。

制造：出口持续走强，中国制造能力供全球。2020年我国服装产业相关制成品出口金额为2587亿美元，同比增长9.2%，按月份来看单4月份起纺织服装类出口增速已回正，从分类来看，以防护用品为主的其他纺织品增速最为明显，5-10月都呈现增速超过100%的情况，其中单5月份达到全年最高单月值，出口额为156亿美元；成衣服装类的出口增速则在单9月份起开始回正，对比2019年成衣出口出现下降，降幅为2.7%，中国服装出口出现好于历史趋势的增长，我们认为是基于：①中国疫情控制良好，生产恢复快，②国内产业集群充足，在原材料、面辅料的供给上优于仅有部分产业链的制造效果，对于有品牌力的国际品牌来说，此次疫情是对供应链的严格考验，有更好交付能力的供应商更能够长期获得品牌青睐。

中高端服饰：VIP客群消费旺，由低谷快速恢复。比音勒芬：高净值消费沉淀国内，优质品牌龙头效应凸显，线下明显恢复，电商爆发增长，我们预计2020年收入同比增7%，归母净利润同比增14%。地素时尚：维持产品高时尚度，满足目标消费者对新品的持续需求，我们预计2020年收入同比增4%，利润同比增5%。

休闲服饰：线上业务迅速增长，占比收入比例提升。太平鸟：公司快速发展社交零售，强化数据运营能力，电商业务持续增长，线下业务逐步回暖，根据业绩预告，2020年归母净利润同增27%。森马服饰：剥离K牌业务持续推进中，童装行业地位显著，持续恢复，我们估计Q4公司整体收入增速将转正，预计2020年收入同比下降7%，归母净利润同比降53%。海澜之家：公司运用数字化工具深度挖掘消费者需求，推出多功能机能系列服装，并通过直播发布IP合作款，持续提升品牌影响力，我们预计2020年收入同比下降11%，归母净利润同比下降26%。

制造：中国制造率先修复，订单集中明显。伟星股份：辅料行业龙头地位确立，不断夯实研发优势，孟加拉产能高效服务海外客户，我们预计2020年收入下降约1%，，归母净利润同比增约24%。健盛集团：国内产能全面修复，满产开工，越南原有产能稳定运营，受益于海外其他竞争地区疫情未缓解，订单或向公司集中，但由于俏尔婷婷业绩不佳造成商誉减值，公司预告2020年归母净利润亏损5.53-4.87亿元。

风险提示。消费者喜好改变，行业竞争加剧，经济下行零售环境疲软。