事件描述

2019年收官，我们根据统计局月频数据及已披露业绩预告的同业公司为基础，对重点跟踪的纺织服装企业2019年报业绩进行前瞻性预测。

事件评论

具体到细分子板块：（1）服装家纺板块全年收入表现偏弱，渠道调整及库存清理进一步拖累利润端；四季度受低基数影响，预计线上增速更优。在整体零售环境偏弱的背景下，服装家纺企业在调整低效渠道的同时加快过季商品清理，预计2019年收入端表现优于利润端但整体增速偏弱；具体到四季度，不利天气条件进一步影响终端零售，虽然春节提前但批发型公司整体铺货谨慎，代表性企业收入增速预计较前三季度降速，利润端则受季末促销拖累。代表性公司中，地素时尚和比音勒芬表现较优。（2）纺织制造板块经营表现承压，预计四季度环比改善。在内需订单下单谨慎以及贸易环境不确定性等因素影响，纺织制造企业2019年整体收入表现承压，高价库存消化以及开工率降低等对企业利润端拖累较大；分季度看预计纺织制造企业2019年收入及利润增速表现前低后高，特别地，四季度在贸易环境缓和以及春节错期订单提前的背景下，预计收入增速较前三季度改善，同时棉价回升叠加高价原材料库存消化有助于利润端增速改善。以健盛集团为代表的具备海外产能先发布局的细分领域供应商优势明显，关注以华孚时尚为代表的棉价弹性标的。（3）新模式板块，受益于运营效率优势，弱市以开润股份和南极电商为代表的新模式公司增长优势延续。

展望2020年，前期我们判断春节提前以及品牌企业冬季谨慎备货、防风险的经营策略，预计品牌端收入增速低点于2020年一季度出现；制造端，贸易谈判缓和对出口型公司构成利好，订单改善是否持续需进一步跟踪春节后旺季开工情况。现阶段不确定性因素在于新型肺炎疫情的防治进度，或一定程度上延迟行业经营低点的出现。

中期来看，终端消费稳增长背景下，建议把握竞争格局改善和运营效率优化两条主线：（1）品牌端，竞争格局改善主线推荐大众性价比龙头森马服饰、海澜之家及体育国牌龙头安踏体育，关注高景气运动赛道的李宁和比音勒芬；效率优化主线建议关注运营改善的多品牌集团地素时尚和太平鸟。（2）制造端，推荐垂直一体化优质制造龙头申洲国际和健盛集团，及棉价企稳、盈利修复弹性较大的华孚时尚。（3）新模式领域，推荐运营效率改善的开润股份和南极电商。

风险提示：1、新型肺炎疫情持续致终端零售及外贸恶化的风险；2、原材料价格及汇率大幅波动的风险。