报告要点

本周专题

4月，中国纺织品/服装出口累计同比+0.8%/-7.6%，增速环比-3.1pct/-1.1pct，出口增速持续走弱。本周专题，我们将详尽梳理行业进出口格局及近期走势。

纺织服装业为中国主要出口及贸易顺差行业之一。2018年中国纺织服装出口额/进口额/贸易顺差分别为2660亿/341亿/2319亿美元，分别占中国总出口额/进口额/贸易顺差的10.7%/1.6%/66.0%。具体来看，2012年以来随着全球经济景气下行及订单向东南亚转移，中国纺织品服装出口增速中枢自20%左右下移至5%左右；中国纺织服装进口规模相对较小，纺织原料中棉花、羊毛合计占比近七成。从全球范围来看，中国为全球纺织品服装出口第一大国，但订单呈现向东南亚转移的趋势。2018年，中国纺织品服装出口额占全球比重为31.86%，较上年下降0.58pct，且主要受成衣环节拖累。长期来看，出口端，东南亚国家对中国出口纺织品依赖度维持较高水平，中国纺织服装出口大国地位短期难撼；进口端，全球棉花整体供需格局相对稳定，而进出口流向或有所调整。短期来看，2000亿美元清单实施背景下，4月中国涉税纺织服装产品累计出口292亿美元、同增1.31%；其中，出口至美国的涉税产品11.2亿美元、同减21.04%，对整体出口形成一定拖累。同时，关税加征致美棉进口量及占比大幅下滑，2018年7月至2019年3月，中国累计进口棉花155万吨，其中美棉占比13.25%，较上年同期下降28.88pct。贸易反制背景下预计棉价短期继续承压。企业层面，18年下半年以来，国内上游制造企业订单明显放缓，建议关注海外产能占比较大且直接出口美国占比较小的百隆东方、鲁泰A和健盛集团。

行业观点

我们认为“总量平稳，结构分化”将是未来服装零售的主要趋势；维持优质服装公司2019年业绩有望“前低后高”的判断，A股服装明显滞涨，仍具有确定、显著修复空间，建议增加底部配置，静待业绩拐点。优选精炼内功、持续进化的龙头个股：森马服饰、比音勒芬和歌力思，建议关注海澜之家和太平鸟。同时，持续重点推荐布局受益低线渗透率提升、高景气电商赛道马太效应持续强化的南极电商。股息率角度（股息率5%+），建议重点关注雅戈尔、兴业科技、九牧王、海澜之家、太平鸟、联发股份、鲁泰A及伟星股份等标的。

行情回顾

本周，纺织服装板块下跌5.39%，跑输大盘3.35个百分点，排名第25。

风险提示：1、终端零售环境恶化的风险；2、成本端压力提升的风险；3、外延并购整合不及预期的风险。