本轮PSL已投放5000亿元，多地获首批城中村改造专项借款。据央行，2024年1月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款（PSL）1500亿元，继2023年12月重启PSL投放3500亿元后，两个月合计净新增5000亿元。从投资方向看，此前央行明确新增5000亿元PSL为政策性开发性银行发放“三大工程”建设项目贷款提供中长期低成本资金支持。本周全国部分地区已经落地首批城中村改造专项贷款，包括广州、南京、苏州、成都、合肥、西安、青岛、石家庄、沈阳、济南等。历史看，一旦启动PSL投放，一般都会持续投放。我们认为，此次5000亿元PSL的落地，将一定程度推动三大工程建设，但最终效果仍取决于未来继续投放的规模、支持资金落实具体城中村改造项目的情况。

本周上海放松外环外限购措施。新政提到，截至购房之日，在上海连续缴纳社会保险或个人所得税已满5年及以上的非本市户籍居民，可在外环以外区域（崇明区除外）限购1套住房（含新建商品住房和二手住房）。我们仍维持此前观点，预计核心二线城市需求端政策仍有进一步宽松的空间，深圳、上海、北京有望梯次跟进，且宽松的力度或将超越2014年宽松周期。

行情回顾：本周申万房地产指数累计变动幅度为-11.5%，落后沪深300指数6.89个百分点，在31个申万一级行业排名第19名。

新房：本周30个城市新房成交面积为218.2万平方米，环比提升11.6%，同比下降11.8%，其中样本一线城市的新房成交面积为47.3万方，环比-10.9%，同比19.8%；样本二线城市为116.7万方，环比31.1%，同比-5.6%；样本三线城市为54.2万方，环比1.6%，同比-35.7%。

二手房：本周13个样本城市二手房成交面积合计108.2万方，环比下降7.9%，同比增长10.3%。其中样本一线城市的本周二手房成交面积为30.8万方，环比-5.0%；样本二线城市为55.5万方，环比-8.4%；样本三线城市为21.9万方，环比-10.3%。

信用债：本周共发行房企信用债8只，环比减少15只；发行规模共计88.70亿元，环比减少-86.82亿元，总偿还量126.4亿元，环比增加29.06亿元，净融资额为-37.7亿元，环比减少115.88亿元。

投资建议：维持行业“增持”评级。我们认为配置房地产相关股票有以下理由：1、机构持仓占比较低。2、地产作为早周期指标，具备指向性作用，配置地产相当于配置经济风向标。3、行业竞争格局改善逻辑依旧适用，出险房企有增无减，拿地和销售表现头部的房企依然是这些。4、我们在上年提出的“只看好一线+2/3二线+极少量城市”依然奏效，这个城市组合反弹时表现更好也得到了印证。5、城中村改造的推进成为2024年主要看点，预计实际上整个城市更新维度都会有提速，同时政策性资金到位的体量是关键。

基于以上的配置逻辑，在股票层面我们推荐几个维度：1、若政策到位的相关基本面股票：1）开发：华发股份、滨江集团、招商蛇口、保利发展、建发股份；H股的绿城中国、越秀地产、华润置地、中国海外发展、建发国际集团等；2）物业：A股关注招商积余。H股关注华润万象生活、中海物业、保利物业、万物云、绿城服务等。2、若政策和资金到位的城中村相关概念股：城建发展、天健集团、城投控股、中华企业、珠江股份等；3、若政策出台一直不及预期，则建议关注“地产+”主题类公司。

风险提示：政策落地不及预期、需求复苏不及预期、房企出险风险蔓延。