近日，云南信托固定收益部对宏观经济形势、地产最新政策、近期债市和权益市场，进行了回顾分析，以下为研报简要内容(本报告仅作参考，不作为实质性的投资决策建议。投资者据此操作，风险自负。投资有风险，入市需谨慎)。
9月份上半月几乎是最近几年房地产调控政策出台最密集的时间段，大概有十几座城市响应国家政策，相继确认执行“认房不认贷”的政策，政策的相继出台希望能够为颓势已久的房地产注入一针强心剂。
在这之前，中国人民银行、国家金融监督管理总局发布政策：1、统一全国商业性个人住房贷款最低首付款比例政策下限(首套住房最低首付款比例政策下限30%→20%;二套40%→30%);2、二套住房利率政策下限由不低于相应期限LPR+60BP调整为LPR+20BP;首套下限仍为不低于相应期限LPR-20BP;3、9月25日起，存量首套住房商业性个人住房贷款的借款人可选择新发放贷款置换存量房贷，或协商变更合同约定利率水平两种方式调整存量贷款。
8月底以来，东莞、佛山、沈阳、嘉兴、大连、南京等多个城市宣布全面取消限购政策，郑州、厦门、长沙等近30个城市针对局部区域或群体进行优化。
政策出台后，效果如何?我们对部分地区的二手房挂牌及成交进行了高频跟踪。数据显示，一线城市的新增挂牌数明显增加，网签数据明显增长，交易开始逐渐活跃。
房地产行业作为国民经济的支柱行业，关联60多个行业、几千万人就业，稳楼市对于稳增长、稳就业、防风险至关重要。但“认房不认贷”和“存量房降利率”更多是纠偏型政策，而不是扶持型政策，主要目的是扭转房地产市场预期，托底房地产价格，避免房价持续下滑。后续不排除继续出台松绑限购、限贷、限价、限售等限制性措施以及更多的刺激政策，今年房地产的“金九银十”值得期待。
核心摘要：
1、9月14日宣布全面降准后，后续降息仍有空间，总体体现政府稳增长的政策导向。
2、尽管通胀数据超预期，但美联储11月份加息概率仍偏低。
3、本轮债市调整与去年赎回潮的市场背景和投资者情绪存在差异，大可不必恐慌。
4、宏观显示经济托底，需关注持续政策，当前债市仍有较好机会。
5、债券市场有所回调，但近期恢复火热。
6、股市政策利好频出，但在外资持续流出的背景下，短期较难持续强势表现。
7、专题研究：近期宏观及化债政策梳理
一、近期热点问答
1、全面降准怎么看?后续还会降息吗?
央行宣布的降准政策是在我们之前的预期之内，这一举措明确了在经济复苏不够稳定的背景下，政策的"稳增长"导向。我们认为，这次降准的时机恰到好处，旨在为9月份的信贷投放和政府债券发行提供必要的流动性支持。9月份通常是下半年信贷投放的高峰期，我们预计新增贷款规模可能会超过2万亿元。此外，8月份和9月份政府债券的发行节奏也会明显加快。根据我们的估算，这次降准将释放约5500亿元的流动性。
接下来的问题是，降准之后是否会跟随着降息?根据我们的预测，今年内LPR(贷款市场报价利率)仍然有可能下降，幅度可能在5-10个基点之间。这一降息可能会以不同的方式进行，可能会通过MLF(中期借贷便利)利率的变化来推动LPR的下调，也可能是MLF利率保持不变，而LPR单独下调。这表明央行可能会采取进一步的措施来支持经济增长，并根据宏观经济数据和国内外形势的演变来调整利率政策。
需要注意的是，货币政策的具体决策受到多种因素的影响，包括通货膨胀率、就业情况、国内外经济环境等。央行将会根据这些因素来调整政策，以确保经济保持稳定增长并保持金融体系的稳定。因此，未来降息的决策将取决于宏观经济数据的演变和国内外形势的变化。
2、美联储11月份加息的概率有多少?
我们先来看一下通胀数据及背后逻辑。
(1)通胀数据超预期：8月份CPI数据显示，核心通胀环比上涨0.3%，高于预期，但同比通胀仍在放缓，为3.7%。这显示了通胀压力在一定程度上存在，但趋势逐渐减弱。
(2)能源价格推升通胀：能源价格的大幅上涨是8月份通胀回升的主要原因之一，其中能源商品价格上涨较快，主要受到国际油价上涨的影响。
(3)核心服务通胀持平：核心服务通胀环比持平于0.4%，住房分项有所回落，但机票价格上涨推动了其他核心服务的上涨。
总结一下，尽管8月份的数据超出预期，但更多的迹象表明通胀正在逐渐放缓，部分原因是能源价格的回落和二手车价格的低迷。金融条件已经收紧，经济增长温和，劳动力市场也在逐渐平衡。
鉴于以上因素，美联储在11月份是否会加息存在一定不确定性。尽管通胀数据超出预期，但考虑到通胀趋势逐渐减弱和其他经济因素，美联储可能会选择观望，暂时不采取加息措施。此外，金融条件已经收紧，这也可能使美联储更加谨慎。
因此，虽然存在一定的可能性，但从当前数据和经济情况来看，美联储在11月份加息的概率可能不会高于50%。决策将受到更多经济数据和市场动态的影响，美联储可能会更加审慎地采取行动。
3、如何看待近期债市回调?
有些投资者把近期的回调与去年底的赎回
