10月份经济数据公布完毕，市场重点关注的数据多数有所回调或显示负值。不过11月份密集出台的各项利好政策及后续政策的落实，也让市场看到了经济趋稳信号。与此同时，欧美通胀在回落，美元加息放缓，人民币汇率回升，二十国集团领导人峰会上传来了坦诚沟通与合作的信号。房地产融资环境进一步改善，同时中央经济工作会议召开在即，明年也许是我们值得期待的关键时点。

“房住不炒”背景下，近期出台的房地产刺激政策与以往有何不同?房地产市场拐点已经到来?多重因素交织，货币政策应如何实施?年内是否还会有降息降准?消费依旧疲软，还有哪些增长点?政策底已经出现了吗?第一财经《首席对策》专访万博新经济研究院院长滕泰。

滕泰的主要观点：

中国经济处在下行周期尾部

房地产正进入分化调整阶段

当前政策重点是化解系统性风险

房地产风险化解的政策拐点已形成

多重因素考量国内有继续宽松必要

促消费核心在于提高可支配收入和消费意愿

明年一季度经济增长有望出现明显拐点

经济处在下行周期尾部

第一财经：我们看到10月份的数据基本上公布完毕了，有相当一部分我们关注的数据都出现负增长，10月份的数据还没有完全筑底，11月份又有密集的政策出台，这显示国内经济处在一个什么样的阶段?

滕泰：应该说有可能是处于一个经济下行周期的尾部。大家看到消费负增长，几个月以后又是一次负增长，比上个月的话同比增速回落了三个点;出口的话实际上在过去两年多的时间来，一直是支撑中国经济增长的一个重要因素。但是眼前来看的话，这个阶段已经过去了;房地产的话就不用说了，已经连续多少个月房地产投资都是负增长。

所以总体来看的话，不论是从消费的负增长来看，房地产开发投资的负增长，20多个月来第一次出现了出口的负增长，都是经济下行周期的尾部风险的重要体现。那么这种情况下，单单靠制造业的增加值或者是基建的投资来支撑，能不能撑得住?那么我想的话，决策部门应该对经济下行周期的尾部风险应该有比较清醒的、深刻的认识。这也是刚才你提到的，咱们连续出台了这么多的政策来应对这些风险的原因所在。

房地产正进入分化调整阶段

当前政策重点是化解系统性风险

第一财经：市场目前最关注的就是房地产利好政策的出台，但是我们都知道现在的主旨还是“房住不炒”，在这个基础上，这次的房地产刺激政策和以往相比有什么不同?

滕泰：以往的房地产的刺激政策，首先是出现的时代背景不一样，其次它的内容、结构、目标都不一样。其实过去20多年里边，我们有若干次刺激房地产政策。那个时候的话，比如说09年它是全面的刺激，然后利率也在降低。目前来看的话，从背景上来看，中国的房地产来拉动经济的快速增长的阶段，其实已经过去了。

经过从2001年开始算，到2021年这20年的快速发展，中国的总体人口的城镇化率已经高达64%。所以这种情况下的话，与城镇化相伴随的房地产的大发展阶段其实已经告一段落了，后面进入一个整理、分化甚至调整阶段。所以这种时候再去像过去那个阶段一样大力刺激房地产，已经不现实了，即便是刺激也不会有用。所以后面的话房地产发展的空间必然是越来越小，因为时代背景不一样了，它所以的话政策的目标也不一样。

在“房住不炒”的这样一个背景下，着力化解系统性风险，判断房地产会不会出现拐点，这个问题就不用回答了，它不再会有拐点了。只是说应该问系统性风险防范住了没有，化解了没有。所以16条也好，2500亿第二支箭发债也好，还有我们后面还有其他政策也好，它的目标就是化解系统性风险。

我认为这些政策一出，房地产可能引发的向金融扩散的系统性风险已经被控制住了。但是它本身的趋势，这个市场的趋势，那么可能还是由经济规律、历史发展阶段所决定的规律，按照它自身的规律该怎么走还是怎么走。

房地产风险化解的政策拐点已形成

第一财经：所以不是市场新增的一个拐点，是风险化解的拐点?

滕泰：风险化解的一个重要的时间点，后边还要观察，它是市场政策的拐点，房地产的整个市场的趋势大势已定。

多重因素考量国内有继续宽松必要

第一财经：现在有几个我们很关注的点都是和货币政策密切相关的，比如说人民币兑美元汇率;刚才聊到的房地产市场接下来的刺激政策;债券市场目前面临的波动。综合这些原因，现在市场的分歧也很大，接下来的四季度还剩下的这两个月，包括明年年初，您认为降准降息的概率还大吗?

滕泰：我认为当前这个情况下，应该降准降息执行全面的宽松。为什么?因为房地产市场主要防范的不是泡沫，而是下跌的、下行的系统性风险。股市需要防范的现在也不是泡沫，它是有负泡沫，严重低估，你防什么泡沫，所以也应该降准降息。

从人民币汇率来看的话，它主要是跟美元的息差决定的，前一段美元拼命加息，那么美元升值人民币就贬值，但是人民币不光是人民币贬值，英镑也贬值，日元也贬值，它都贬。人民币相对于英镑、欧元、日元来讲并没有贬值。所以从人民币汇