地产金融化的行为真相：土地量?土地价?楼市量?楼市价土地信用机制，使得M2同步于房企负债，领先于土地市场，土地表现量在价先，M2领先房价约1年。以上现象的核心原因，就是土地资本化比例过高
金融化退潮，需要找到新的信用承接方
将货币派生为信用，是过往房企的核心功能，去金融化过程当中，拿地行为弱化，需要找到新的信用承接方。2022年以来，REITs等表现突出，背后隐含对去杠杆背景下，对新的信用承接方的追捧竣工将成为房企重要的融资来源，接替2017年以前的有息负债，和2018年以来的新开工去金融化过程，有息负债的难度加大，2018年以来，在低商品房库存叠加需求不差的背景下，新开工承接了房企的造血能力，而自2022年起，因为商品房库存累积叠加预售资金监管，竣工将成为重要的融资来源。
地产的中线机会，仍然是二线央国企，3季度为资产荒验证阶段，进入4季度将在产业链继续推荐地产中有超额收益的二线央国企，作为中期推荐，3季度开始为资产荒的验证阶段，同时，4季度的竣工将加大产业链机会。
风险提示
房企缩表速度加速、公开市场债务违约没有得到很好缓解、楼市需求持续低迷。
