多米诺骨牌效应?房企纷纷开启回购美元债行动。

为了稳定资本市场信心、保住信用，房企火线开启回购美元债行动。10月5-8日，中梁(02772.HK)、禹洲(01628.HK)、德信(02019.HK)、金辉控股(09993.HK)、弘阳(01996.HK)、融信(03301.HK)等房企密集对外披露回购美元债。

此外，为预防债券违约，房企也着手启动交换要约。海伦堡已于10月8日完成1.68亿美元债交换要约;鑫苑置业(XIN.US)正在对2021年10月15日即将到期的1.401亿美元债61.18%未偿金额进行交换要约;10月11日早间，当代置业(01107.HK)公告，对2021年到期12.85%美元债进行债务管理方式的投资者同意征求。

据21世纪经济报道记者不完全统计，10月1日以来，房企回购美元债涉资约1.37亿美元，其中禹洲的回购动作最大。

大手笔回购，源于长假期间的暴跌。继7月26日，融信(03301.HK)、富力地产(02777.HK)、佳兆业(01638.HK)、易居(02048.HK)、中梁(02772.HK)等多只中资地产美元债下跌，创下发行以来最大单日跌幅之后，10月4日，房企美元债又开启了新一轮跌幅。

10月4日晚间，花样年(01777.HK)发公告称，一笔本金总额为5亿美元、2021年到期的7.375%美元债，剩余2.06亿美元未偿还本金未能兑付。花样年坦承，公司出现短期流动性问题，公司董事会及管理层也在地方政府、金融机构、财务顾问等多方支持下成立了应急小组;10月5日，花样年8只美元债跌幅占据中资美元债跌幅TOP10。

花样年发生实质性的美元债违约同时，房企美元债现大面积暴跌。绿地(600606.SH)、阳光城(000671.SZ)、弘阳、佳兆业、禹洲、建业、当代置业、融信、中南、中梁等美元债均大幅下跌，收益率随之攀升。

有投资者甚至指出，10月5日，多只房企美元债创下高息地产债8年来最大跌幅，跌幅较大的多数是债券单B评级的房企。

更多房企面临美元债本金及利息到期，投资者担忧加剧，也不排除机构趁机做空的可能性。连日来，绿地、阳光城、鑫苑置业、融信、新力、阳光100(02608.HK)、当代置业、奥园(03883.HK)等房企美元债持续跌势。

10月9日，地产债持续跌势。中骏(01966.HK)2024年4月到期的美元债下跌至85.0775的净价，创发行以来单日最大跌幅，收益率14.753%;该公司将于2022年3月到期的美元债跌幅持续扩大，收益率已上涨至16.8324%。

就在同一天，当代置业(01107.HK)5只美元债暴跌。阳光城2022年3月到期美元债跌27.189%，收益率达到了239.609%。10月11日，截至记者发稿时止，阳光城2022年1月到期的美元债，下跌超过10.099%，目前收益率达358.8437%。

更多房企面临美元债本金及利息到期，投资者担忧加剧，也不排除机构趁机做空的可能性。ICphoto

评级被撤，绿地美元债大跌今年7月26日，中梁2022年1月到期的7.5%美元债，富力地产2023年8月到期的11.75%美元债，各自创下自该笔债券发行以来单日最大跌幅。融信2023年6月到期美元债、阳光城2025年到期美元债、佳兆业2024年到期美元债、易居2022年4月到期美元债均出现明显下跌。

如果说7月底的房企美元债暴跌是房企流动性预警前兆，那么10月4日开始的房企美元债集体下沉，则暴露了房企潜在的信用危机。

9月28日，绿地2022年3月到期美元债就已创下2月8日以来的最大跌幅，2022年12月到期、2024年3月到期的美元债也开始下挫。

10月4日开始，绿地多只美元债不断下挫，屡屡刷新自发行以来最大跌幅。目前绿地美元债跌幅最大的一只为2022年4月到期的，收益率已突破100%。

受到母公司美元债跌幅影响，10月5日，绿地香港(0337.HK)2022年6月到期的美元债也开启自9月30日以来的下跌;10月8日，绿地香港2022年6月到期美元债创下自2021年6月发行以来单日最大跌幅，目前净价87.45，收益率32.83%。

值得关注的是，绿地12只存续美元债中，有4只将于2022年到期，其中3只将于2022年上半年的3、4、6月份到期。面对短期偿债压力，绿地最近半年无法在公开市场发债，公司对外担保与各子公司之间相互担保规模却逐渐攀升。

此前绿地被惠誉撤销发行人评级，这一遭遇在新力身上重现。10月5日，联合国际撤销新力发行人评级，同时撤销由新力发行的高级无抵押美元票据的国际长期发行债务评级。两家机构透露，给予房企评级撤销是出于商业原因。

相比绿地，阳光城的美元债跌幅更大，到期收益率飙涨。10月5日，阳光城2024年4月到期美元债每1美元跌9.5美分，创下自2020年7月发行以来最大单日跌幅。10月8日，该笔债券净价59.5775美元。9月底的时候，由于美元债下跌，阳光城已动用5600万美元先后回购2024年4月、2025年2月到期的美元债。

一名投资者认为，美元债价格走势能在一定程度上反映房企问题。多米诺骨牌效应已发生。绿地与阳光城，此前同样经历过资金链紧张的市场质疑，如今风声鹤唳，反映到债券端，导致信用危机隐现。10月8日，阳光城多只债券折算率被下调。某种程度上，这预示了资本市场提前预警风险。

房企不得不加速回购，以缓和短期内的流动性与信用压力。一个不容忽视的问题是，房企的融资成本在走高，记者留意到，部分房企