房企销售：市场持续复苏，20年销售目标增速中枢下移。2020年4月百强房企实现销售金额9002亿元，同比上升0.6%，年初受疫情冲击以来首度转正，重点跟踪房企实现销售金额6932亿元，同比下降0.3%，降幅较3月收窄11.5pct，市场持续恢复。4月11家龙头房企中7家已实现单月销售金额增速转正，21家成长型房企中13家销售增速转正，但多数房企累计销售进度较历史同期仍有差距。4月37家房企发布20年全年销售目标，增速中枢为8.0%，较19年的目标增速14.3%有明显下移，疫情对行业的冲击在销售目标的制定上有所体现。

房企拿地：4月土地热度提升，拿地力度分化明显。20年4月13家主流房企拿地金额1204亿元，同比下降12%，环比上升67%，各地招拍挂逐渐恢复，土地市场交易热度边际提升明显。重点样本房企20年4月金额口径拿地力度为46%，较3月提升17pct，其中蓝光发展、首开股份、新城控股、中南建设单月金额口径拿地力度超过80%，而万科A、保利地产4月拿地力度则不足30%，各家房企拿地力度分化明显，拿地质量均相对较高。

房企融资：标准化融资顺畅，海外债发行停滞。20年4月我们统计的A股房企债权融资规模为914亿元，同比上升26%，环比上升24%，再创19年4月以来最高单月融资规模。分结构来看，4月信用债融资规模占比提升至44%，非标融资占比则下降至34%，受境外疫情等因素影响本月仅一笔0.87亿美元海外债发行，海外债发行相对停滞。成本方面，20年4月房企境内融资成本则为3.9%，环比继续下降0.3pct，其中信用债、非标融资成本均有所下降。4月公司披露债务工具计划发行规模1669亿元，获准注册/核准发行规模223亿元，获准注册额度较3月有所下降，但计划发行规模环比提升接近500亿元，未来房企标准化融资规模仍有较大上升空间。

房企估值：房地产板块估值创历史新低，股息率维持高位。A股申万房地产板块指数板块月相对收益为-2.1%，H股恒生地产类指数板块月相对收益为-4.5%，除恒大、世茂外，重点房企本月股价均有所下降。

截至2020年5月22日A股龙头房企平均动态PE下探至5.19x，创历史新低，而H股龙头房企当前动态PE估值为5.05x，已低于18、19年低点。回报情况方面，地产股估值持续探底，分红稳定，板块平均股息率维持高位，当前市值对应19年分红的平均股息率为5.0%，超过十年期国债收益率。

风险提示。公司公告销售及拿地数据与第三方公告数据存在一定差异，公司经营业绩及盈利情况不及预期，新冠肺炎对行业影响超预期。