房企销售：市场整体温和复苏，头部房企相对优势明显。根据克而瑞及公司公告，2020年3月百强房企实现销售金额7679亿元，同比下降17.2%，降幅环比收窄20.5pct，重点跟踪房企销售金额同比下降11.8%，降幅环比收窄27.1pct，各个口径的数据都表明市场正从疫情的影响中逐步恢复。从房企能级来看，3月龙头房企、成长型房企销售金额同比下降6%、18%，降幅环比分别收窄21pct、36pct，龙头房企恢复较整体市场及百强房企更为明显，韧性更强。

房企拿地：3月拿地力度下降，拿地质量边际提升。20年3月13家主流房企拿地金额723亿元，同比下降31%，拿地面积1210万方，同比下降22%，金额口径拿地力度为29%，较2月下降34pct。拿地力度下降一方面由于疫情影响逐渐减弱下销售转强，另一方面则由于近期土地市场溢价率走高，在销售回款仍受限的当下房企拿地相对审慎。3月样本房企拿地平均毛利率为34%，较2月提升3pct，当前疫情影响尚不明朗，房企整体拿地保持审慎态度，拿地质量边际改善。

房企融资：标准化融资占比持续提升，融资成本维持低位。20年3月我们统计的A股房企债权融资规模为752亿元，高基数下同比下降21%，环比上升71%，为19年4月以来最高单月融资规模。分结构来看，3月信用债融资规模占比大幅提升至55%，非标融资占比则下降至28%，受境外疫情等因素影响海外融资占比则下降至8%。成本方面，20年3月房企境内融资成本则为4.3%，环比2月继续小幅上升0.1pct，但较19年平均水平则下降显著。3月公司披露债务工具计划发行规模1299亿元，获准注册/核准发行规模324亿元，未来房企标准化融资规模或进一步上升。

房企估值：房地产板块估值维持低位，股息率持续上行。本月房地产板块在疫情冲击后底部回升，A股申万房地产板块指数当月绝对收益为3.1%，相对收益为-2.5%，H股恒生地产类指数当月绝对收益为10.9%，相对收益为1.0%。近来，A股及H股大盘及房地产股均出现大幅震荡，而地产股表现出一定的防御性。从个股情况来看，A股中，刚刚披露年报、业绩分红均超预期的保利地产以7.1%的涨幅一骑绝尘，H股中19年业绩亮眼的世茂、中海、金茂分别上涨9.2%、7.1%、4.6%，涨幅居前。本月多家房企披露业绩，估值基准切换，多数主流房企当前动态PE创19年以来新低，板块整体估值低于14小周期底部，多数龙头房企19及20年业绩对应股息率超过十年期国债收益率。

风险提示。公司公告销售及拿地数据与第三方公告数据存在一定差异，公司经营业绩及盈利情况不及预期，新冠肺炎对行业影响超预期。