投资数据出现大幅下降、创下历史新低，疫情下稳经济需稳投资

1-2月开发投资同比-16.3%，较前值-26.3pct；1-2月新开工面积同比-44.9%，较前值-53.4pct；1-2月竣工同比-22.9%，较前值-25.5pct；1-2月施工同比+2.9%，较前值-5.8pct。土地购置面积同比-29.3%，较前值-17.9pct；1-2月的土地成交款同比-36.2%，较前值-27.6pct。由于受到新冠疫情的影响，1-2月新开工同比-45%、创历史新低，同期竣工面积同比-23%、处于历史低位，同期开发投资同比-16%、创历史新低。不过在目前行业依然处于低库存背景下，同时叠加中央和地方积极推出的供给端支撑政策，虽然预计后续房地产投资将得到一定修复，但或仍将较2019年出现明显放缓，而稳经济的关键又在于稳投资。此外，1-2月中指300城土地成交面积同比-34%，土地成交金额同比-9%，其中一二线城市成交仍相对活跃，显示了目前高能级城市库存仍较低。

销售数据出现大幅下降、接近历史低位，疫情下稳投资也需稳销售

1-2月销售面积同比-39.9%，较前值-39.8pct，各区域销售同比均大幅下滑，中西部区域尤其明显。1-2月销售金额同比-35.9%，较前值-42.4pct；1-2月销售均价同比6.6%，较前值持平。由于受到新冠疫情的影响，1-2月销售面积和销售金额分别同比-40%和-36%，分别创下和接近于历史次低水平，其中中西部降幅更大。我们认为，疫情对于购房需求的影响更多是延后、而非消失，预计2季度中随着疫情影响淡化以及流动性宽松预期下，市场销售将得到一定的修复，其中尤其是一二线城市，不过本次疫情仍将对于全年销售产生负面影响，从而削弱后续房企的投资意愿，因而稳投资的前提也需要稳销售。与此同时，1-2月主流50家房企销售面积和销售金额分别同比-17%和-22%，表现仍优于行业，表明行业集中度仍在提升。

资金数据明显下降，预计流动性宽松+供给支撑政策将形成一定对冲

1-2月，资金来源同比下降17.5%，较前值-25.1pct。分结构来看，国内贷款同比-8.6%，较前值-13.7pct；自筹资金同比-15.4%，较前值-19.5pct；销售回款端，个人按揭贷款同比-12.4%，较前值-27.5pct；定金及预收账款同比-23.9%，较前值-34.7pct。由于受到新冠疫情的影响，1-2月资金来源同比-18%，出现了明显下降、并降幅接近于历史最低水平。不过，一方面由于2019年4季度的销售回款在途资金的逐步到账，另一方面由于2020年年初以来房地产行业国内外融资环境的改善，综合到了1-2月资金来源同比降幅比同期的销售降幅更小。

而考虑到目前国内外流动性进一步趋于宽松，并且政府也积极推出供给端支撑政策，预计房地产资金来源的下降将得到一定程度的对冲，甚至可能是刺激，这样才能稳定房地产投资、并稳定地方土地财政，从而稳定经济。

投资建议：投资同比创历史新低，疫情下稳经济需稳投资，重申推荐评级

本次肺炎疫情对房地产形成负面影响，而稳经济需要稳房地产，但目前经济、财政、地产三大政策放松信号力度加强，预计政府逆周期调控力度将进一步加大，政策或将遵循“先供给后需求”的支持路径，同时全球降息潮再起、并力度加强，预计板块低估值将得到修复。此外，我们认为本次疫情对物业管理行业将是一次行业价值的再认识，疏通过往的难点痛处，推动行业进入更广阔、更持续的黄金发展阶段。我们重申板块推荐评级，并优选优质房企和优质物管企业，推荐：1）住宅开发：融创中国、万科A、保利地产、金地集团、金科股份、旭辉控股、阳光城、中南建设、荣盛发展、蓝光发展、华夏幸福，建议关注：世茂房地产等；2）物业管理：招商积余、绿城服务、保利物业、新大正，建议关注：碧桂园服务、永升生活服务、新城悦服务等；3）商业地产：龙湖集团、大悦城、新城控股，建议关注：华润置地、宝龙地产等。

风险提示：新冠肺炎疫情影响超预期、房地产调控政策超预期收紧