本报告导读：

政府补助以及平台型业务发展可以助力国内初创期企业实现经营稳定，未来其IC设备营收将陆续突破7-10亿盈利拐点，企业盈利能力向好并逐渐进入成长期新阶段。

摘要：

投资建议。随着国产半导体设备厂商设备营收未来陆续跨过IC设备的盈利拐点（7-10亿元），叠加未来多条产线拉动下游需求，我们相信国内半导体设备公司将进入快速成长轨道。重点推荐国产设备龙头企业北方华创（002371.SZ），同时刻蚀及MOCVD设备龙头中微公司(688012.SH)及清洗龙头盛美半导体（ACMR.O）也受益产业发展。

半导体设备公司的成长经历初创期、成长期和优势稳定期三个阶段，目前国内半导体设备企业处于初创期。我们利用IC设备业务作为分析企业所处阶段的关键路标，因此所涉及到的收入均指IC设备收入。

初创期的企业利润不稳定，研发投入较高；成长期公司已有一定的客户资源，规模效应下研发投入占比及其他费用占比下降；当企业进入竞争优势稳定期之后，利润以及费率都相对稳定。总体来看，在公司由初创期向成长期再向优势稳定期发展的过程中，毛利率从20%-30%左右提升并最终保持在50%；净利率将从10%左右逐步提升最后维持在20%-30%；研发费率在初创期约20%之后逐步降低至10%-15%；政府补助金额主要取决于项目情况和研发技术，但预计在营收达到50-70亿元时结束。

初创期企业IC设备业务的盈利拐点位于7-10亿元营收区间，目前国内厂商陆续突破该拐点进一步向成长期迈进。初创期企业的盈利拐点指的是当企业IC设备营收达到一定水平后，IC版块业务将实现盈利。通过对于多家初创期企业营收与利润数据的分析，我们认为IC设备盈利拐点位于7-10亿元营收区间。并且根据测算，受益于下游产线订单拉动以及政府的大力支持，本土企业IC设备业务营收预计会陆续突破该拐点，盈利情况将逐步向好，并逐步向成长期迈进政府补助以及其他泛半导体业务支撑可以使得初创期企业实现稳定经营并助力IC设备营收突破盈利拐点。政府补助以及发展泛半导体设备业务可以改善企业利润水平。一方面，政府补助金额对公司同期盈利状况影响较大，并且其中用于发展IC设备项目的政府补助金占据大多数。另一方面，国内设备龙头公司逐步向平台化商业模式发展，开发技术壁垒相对较低的Led、面板、光伏等泛半导体设备可以帮助企业较早实现盈利。基于以上两大支点，国内半导体企业IC设备加速渗透，营收将陆续突破7-10亿元拐点。

风险提示。公司盈利能力受到政府补助影响；晶圆建厂身周期对设备公司盈利能力产生影响；中美贸易摩擦带来的不确定性。