行业近况

近期中电联、国家能源局公布2023年9月电力行业数据。

评论

需求侧：低基数叠加工商业持续复苏，9月全社会用电量同比+9.9%（最高用电负荷同比+13.9%），增速同比/环比+9/+6ppt，2021-23年CAGR6%。二产同比+8.7%，为近五个月最高增速，四大高载能行业用电同比+9.0%，占比30.8%。三产同比+16.9%，环比+10.4ppt，双节提前开启，航空运输/教育文娱/批零/住宿和餐饮环比+14.6/+18.2/+13.4/+12.2ppt。一产/居民同比+8.6%/+6.6%。海南/内蒙古/西藏9月用电量增速均超10%。

供给侧：水核增长亮眼，风光资源较弱。9月全国发电量同比+7.7%，利用小时同比-2.3%。来水持续修复分担火电出力，水电/火电发电量同比+39.2%/+2.3%，利用小时同比+38.8%/-5.5%。核电稳健增长，发电量同比+6.7%，利用小时同比+4.5%。风光资源不佳，风电发电量同比+2.0%，风电/光伏利用小时同比-18.6%/-6.0%。风光利用率同比-0.5/-0.7ppt。新疆风电利用率同比-8.4ppt至89.1%，蒙东/青海明显改善，同比+6.8/+4.2ppt至94.6%/95.4%。西藏/青海/宁夏/新疆光伏利用率仍低于95%，西藏大幅改善，同比+16.1ppt，青海/宁夏/新疆同比-3.1/+0.4/-1.2ppt。

电源/电网投资：9月风光新增装机同比+47.1%、+94.1%；内蒙古新增装机居前。9月光伏新增装机15.8GW，占比56.8%，甘肃/云南/江苏/河南新增装机超1GW。火电新增5.2GW，内蒙古/江苏/湖南新增装机超1GW，1-9月火电累计新增39.4GW。风电新增4.6GW，云南/新疆/内蒙古新增0.7/0.6/0.6GW。水电新增0.7GW，包括0.3GW抽水蓄能项目，均在山东。10月，驻马店-武汉1000kV特高压河南段全线贯通。

市场交易：广东、江苏11月溢价幅度环比均-0.6ppt，其余省份保持顶格上浮。11月，江苏集中竞价成交价为452元/兆瓦时，溢价15.5%；广东月度中长期交易综合价为479元/兆瓦时，溢价3.5%；海南、湖北、云南交易价格保持20%上浮。

估值与建议

维持各标的盈利预测、估值、投资评级不变。我们长期看好能源安全议题下基荷电源配置价值，推荐火电转型新能源标的华能国际、国电电力、中国电力；稀缺核电龙头中国广核、中国核电兼具成长派息价值；看好绿电作为新型电力系统核心，推荐龙源电力。

风险

用电需求大幅不及预期，煤价大幅波动，核安全事故。