【事项】

国家统计局公布CPI、PPI和PPIRM数据。11月CPI同比上涨4.5%，其中城市上涨4.2%，农村上涨5.5%。PPI同比下降1.4%，PPIRM同比下降2.2%。

【评论】

猪肉价格带动食品价格同比涨幅加快。从结构上看，食品价格同比涨幅较前值提高3.6个百分点，至19.1%。其中，畜肉类价格同比涨幅较前值增加7.7个百分点，至74.5%，影响CPI3.27个百分点。猪肉价格同比涨幅较前值提升8.9个百分点，至110.2%，影响CPI2.64个百分点；蛋类价格同比上涨10.1%，增速较前值略微缩小；鲜菜价格同比涨幅止跌回升，录得3.9%；鲜果价格同比下降6.8%。其他项目中，其他用品和服务、医疗保健、教育文化和娱乐价格分别上涨4.5%、2.0%和1.7%，衣着、居住、生活用品及服务价格分别上涨1.1%、0.4%和0.4%；交通和通信价格下降2.8%。今年1-11月，CPI同比涨幅上升至2.8%。

从环比看，CPI上涨0.4%，涨幅较前值缩小0.5个百分点。食品价格上涨1.8%，较前值下降1.8个百分点。其中，畜肉类价格上涨4.8%，猪肉价格上涨3.8%，二者增速均较前值大幅放缓。在其他类别中，衣着、医疗保健价格分别上涨0.3%和0.1%；居住价格持平；其他用品和服务、教育文化和娱乐价格分别下降0.8%和0.7%，交通和通信、生活用品及服务价格分别下降0.3%和0.1%。

PPI跌幅有所收窄。11月，PPI下降幅度较前值缩小0.2个百分点。从结构上看，生产资料价格跌幅较前值缩小0.1个百分点至2.5%，生活资料价格涨幅较前值上升0.2个百分点，至1.6%。在生产资料中，采掘业和原料业价格降幅同比分别收窄0.5和0.6个百分点，加工业价格降幅同比扩大0.1个百分点。PPIRM跌幅较前值扩大0.1个百分点。其中，化工原料类和燃料、动力类同比跌幅居前。PPI-PPIRM剪刀差扩大至0.8个百分点。

评论：CPI同比上涨4.5%超过市场普遍预期的4.3%。主流观点曾认为4.5%将会是2020年CPI的高点，时间预计出现在1月。这是综合考虑了今年CPI基数前低后高和今、明两年农历新年时点错位后得出的预期值。但目前来看，明年1月CPI很可能接近6.0%。经过一段时间的连续下跌后，猪肉价格最近几天重新开始反弹。超级猪周期依然没有衰退的迹象，唯一值得庆幸的是国内暂时没有出现全面通胀的信号。与CPI形成鲜明对比的是PPI的疲软走势。这表明总需求复苏尚待时日，经济增长短期内缺乏显著的刺激因素。尽管最新召开的中央政治局会议强调了基建，但种种迹象表明，旧模式难再重演。而“房住不炒”基调下的房地产韧性则呈现出商、住云泥之别的境况。因此，经济增速缓降和结构性通胀仍将是近期最大的基本面。