投资要点

互动电影类游戏“出圈”，制作门槛较低，胜在赛道选择。

从历史沿革来看，国内较早出圈的类似游戏是2019年的《隐形守护者》，其题材为谍战类，根据Steam数据，其平台销量在当年国产游戏中名列前茅。《隐形守护者》的火爆在当时也让各大游戏厂商进行了跟进，但是之后更加火爆的产品并未大规模出现。

海外比较具备代表性的公司是法国的QuanticDream，主要出品过的游戏有三款，均为互动电影类，分别为《暴雨》《超凡双生》和《底特律：化身为人》，这三款产品均获得了较好的口碑和销量。其中，根据QuanticDream官网，《底特律：化身为人》在2023年初公布的销量已达800万份。目前，该公司已被网易收购。

因此我们看到，互动电影类游戏并不是全新的概念，以往已有较为成功的案例，我们将近期火爆的《完蛋！我被美女包围！》的成功原因归于题材选择的成功。

不同于《隐形守护者》的谍战题材，可以说《完蛋！我被美女包围了！》是找到了新的赛道，且选角和制作水平总体上乘，因此再次“出圈”。

另外，我们从制作门槛上看，这类游戏短视频团队就可以拍摄，稍加脚本编辑即可成为一款游戏，未来或有一系列这样的产品出现，但如同《隐形守护者》后的情况一样，只有质量上乘的才能脱颖而出。

互动电影类游戏成为催化剂，多重原因带动游戏板块上涨我们判断，本轮的上涨行情主要有以下几个原因：1）《完蛋》的出现虽然没有给上市公司带来巨大利润，但是再次证明了游戏板块不断出现新主题的持续性，提振了市场信心；2）游戏板块三季报部分公司业绩虽不及预期，但已在股价中反应；3）经过一个季度的调整，游戏板块目前估值水平已经处于较为合理水平；4）新技术，如AI技术的继续发展、苹果VisionPro的上市在即都导致了此轮的上涨行情。

投资建议

综上我们认为，游戏板块在新催化剂、低估值和新技术的带动下，已具备较强配置价值，看好Q3业绩稳健且产品线确定性较高的三七互娱。建议关注名臣健康、巨人网络以及在互动视频类游戏和VR、AR技术储备较多的中文在线和宝通科技等。

风险提示

AI、VR/AR技术发展不及预期，相关政策收紧、宏观经济增速下滑导致游戏充值受损等。