板块行情：A股（12月30日～1月5日）本周，中信传媒板块上涨5.96%，跑赢上证综指3.34个百分点。

周观点：MCN概念股表现强势；19年全年票房642.7亿收官。新年第一周传媒行业迎来开门红，互联网（+9.2%YoY）、广告营销（+8.9%）、游戏（+7.6%）三个子行业领涨。而市场对于MCN类型关注度极高，我们认为国内MCN与海外的发展不一样的核心在于国内的渠道更多、商业通路更广，目前MCN的三大变现通路是接单广告、直播打赏和直播/视频带货。

其中广告主要切走品牌商的投放预算，艾瑞预计市场规模为百亿元级别；直播打赏我们预计2019年亦有约千亿元的规模。直播带货我们认为是短期规模最大和增长最快的业务，未来1-2年高速增长有保证。短期由于渠道端，抖音、快手等App还在快速争夺市场份额，其需要依赖MCN帮助拓展垂类内容库和商品库。而3年以上的长周期来看，MCN未来的两条发展路径为：成为复合型的广告公司或者涉足供应链打造自有品牌。

国家电影局发布数据，2019年全国电影总票房642.66亿元，同比增长5.4%；其中国产电影总票房411.75亿元，占比64.07%。城市院线观影人次17.27亿。2019年新增银幕9708块，全国银幕总数达到69787块，但整体的增速已经略放缓。而19Q4票房同比增长了36%达到159.9亿元，为7个季度以来最快的增速。目前春节档已经开始预热，如《唐人街探案》网剧上线爱奇艺，豆瓣评分达到了8.1。

短期催化上，工信部公开征求对《超高清视频标准体系建设指南（2019版）》

意见，规划中提到2022年产业总规模将达4万亿元，产业链重点环节主要包括核心元器件、内容制播、网络传输、终端呈现以及行业应用等；传媒子行业中内容制作、版权运营以及最终的渠道端或将持续受益。另外，12月底游戏工委公布2019年游戏市场数据：2019年中国游戏市场实际销售收入2308.8亿元，同增7.7%；移动游戏收入1581.1亿元，同增18.0%；2019年国内游戏出海收入为115.9亿美元（约为825亿元人民币），同增21%。短视频流量红利和出海依然高增长下，我们认为2020年整体游戏市场有望延续稳健的增速。

展望2020年全年，我们认为传媒行业面临着估值较低，本身行业的景气度回升，叠加5G创新周期和监管放缓带来的估值提振。投资线索上，我们认为主抓三条投资逻辑主线：（1）G后应用领域高景气：如游戏（完美世界、游族网络、掌趣科技、三七互娱、世纪华通、吉比特等和相关二线标的补涨机会）、超高清大屏等（新媒股份、芒果超媒）、在线教育（新东方在线）；另外短期市场MCN概念火热，看好底部营销公司估值提振；（2）看好底部+边际改善主线：19Q4-20Q1票房有望维持高增长，院线行业此前持续在底部，看好光线传媒、横店影视、万达电影、中国电影等；另外，分众传媒广告主结构持续优化，建议重点关注。（3）互联网平台端，A股重点关注芒果超媒；中概股重点关注美团点评、网易、爱奇艺等。

风险提示：业务发展不及预期，监管政策超预期的风险。