事件

4月13日，海关总署发布3月进出口数据1，3月煤及褐煤进口量为1642.3万吨，同比下滑39.9%，1-3月累计进口量为5181.2万吨，同比下滑24.2%。4月14日13时许，据应急管理部消息2，大秦铁路天津蓟州段（大同至秦皇岛方向）2辆重载运煤列车在铁路桥上发生追尾事故，造成部分车厢脱轨导致侧翻。

评论

进口面临压力。2022年3月，我国煤及褐煤进口量为1642.3万吨，同比下滑39.9%。1-3月累计进口5181.2万吨，同比下滑24.2%，较上月的累计同比降幅（-14.0%）进一步扩大。今年以来海内外煤价出现较为明显的倒挂，我们认为主要是由于年初印尼煤炭出口限令以及二月俄乌冲突，海外煤炭供需紧张进一步加剧，导致煤价大幅上行，而国内煤价涨幅受稳价政策引导，在此情形下海内外煤价倒挂。目前欧盟、日韩等地考虑禁止俄煤进口3，而中国、印度虽有增加俄煤采购的可能，但我们认为俄罗斯国内煤炭运输也存在运力偏紧问题的制约，因此我国俄煤进口短期内可能难有明显增长，叠加海内外煤价倒挂的现状，我国煤炭进口仍面临压力。

物流不畅扰动供给。大秦线是晋陕蒙地区煤炭外运的重要通道，我们认为此次列车追尾事故短期内可能对该路线的运煤形成扰动。此外，疫情也导致物流不畅，目前山西等地加强了疫情防控工作，对部分路段实行管控4，在此背景下，我们观察到部分主产地煤炭运价提升，这也一定程度反映出疫情造成煤炭运输不畅，从而扰动供给。

煤炭保供压力仍存。3月以来，全国发电量增速回落，火力发电同比下滑，沿海八省电厂煤耗低于去年同期水平，这一定程度反映了疫情对下游需求的影响。在传统淡季和疫情的不确定性下，煤炭需求走弱，但由于进口出现较大下滑，同时国内煤炭运输一定程度受限，我们认为目前煤市处于供需两弱的状态。展望后市，考虑到海外煤价仍有可能保持较强运行，短期来看我们认为进口压力可能难有缓解，叠加目前库存水平未有明显改善，煤炭保供压力仍存。

风险

需求下滑超预期；行业政策不确定性。