动力煤：煤价继续上涨，库存周环比仍在减少煤炭指数：9月8日，环渤海动力煤综合平均价为721元/吨，周上涨31元/吨；2021年9月，动力煤长协价（Q5500）为677元/吨，月上涨14元/吨。

产地：9月10日，山西大同Q5500坑口含税价970元/吨，周上涨39元/吨；鄂尔多斯Q5500坑口含税价914元/吨，周上涨26元/吨；陕西榆林Q5800动力煤价格1013元/吨，周上涨21元/吨。

进口：国际动力煤方面，9月9日，欧洲ARA港价格为167.8美元/吨，周上涨8.3美元/吨；南非RB港价格为152.9美元/吨，周上涨3.7美元/吨；澳洲NEWC港价格为177.5美元/吨，周上涨2.9美元/吨。

库存：港口库存：9月10日，北方港口煤炭库存1503万吨，周减少73万吨，同比减少24.5%。终端库存：9月9日，沿海八省终端用户库存2155.6万吨，周减少97万吨，同比减少14.9%；可用天数10.4天，周增加0.2天；供煤量190.7万吨，周减少26.1万吨，同比增加7.6%。

需求：本周，沿海八省终端用户日耗206.3万吨，周减少14.1万吨，同比增加17.2%。

焦煤焦炭：双焦价格持续上涨，焦炭利润空间略有扩大。焦煤均价：9月6日，主焦煤综合均价为3138.4元/吨，周上涨305.8元/吨。其中，生产地均价为2768.4元/吨，周上涨351.3元/吨；中转地均价3430元/吨，周上涨225元/吨；消费地均价为3560.5元/吨，周上涨283.6元/吨。进口焦煤：中国进口焦煤方面，9月10日，峰景矿硬焦煤收报336.5美元/吨，周上涨46美元/吨。焦炭：9月9日，焦炭价格指数3736元/吨，周上涨273元/吨；焦炭成本指数3680元/吨，周上涨230元/吨；焦炭价格和成本指数价差56元/吨，周利润空间扩大43元/吨。

下游变化：炼焦煤库存小幅增加，螺纹钢价格上涨。炼焦煤：9月10日，国内样本钢厂炼焦煤库存685万吨，周减少11.3万吨；国内独立焦化厂炼焦煤库存706万吨，周增加19.9万吨。下游钢厂：9月10日，全国主要城市螺纹钢库存751万吨，周减少25.7万吨；上海20mm螺纹钢含税价5530元/吨，本周价格上涨190元/吨。

期货：黑色系期货涨幅明显，双焦期货价差缩小。动力煤期货：9月10日，动力煤期货（活跃合约）收盘价945.2元/吨，周上涨49.2元/吨；秦皇岛动力煤现货市场价（Q5500）为1197.5元/吨；动力煤期货贴水252.3元/吨。焦煤焦炭期货：9月10日，焦炭期货（活跃合约）收盘价3508元/吨，周上涨171.5元/吨；焦煤期货（活跃合约）收盘价2826.5元/吨，周上涨211.5元/吨。焦炭焦煤期货价差为681.5元/吨，周缩小40元/吨。

运输情况：运价指数环比下跌，大秦线8月运量同比增加。沿海煤炭运价：9月10日，中国沿海煤炭运价综合指数1168点，周下跌22.78点，同比上涨43%；9月10日，海运煤炭价格指数1275点，周上涨34.82点，同比上涨45.1%。大秦线运量：2021年8月，大秦线煤炭运量3572万吨，同比增加3.09%。

本周观点：本周，煤炭价格维持涨势。需求方面，终端日耗季节性环比小幅回落，同时，丰水期水电对电力需求有所补充，火电压力得到缓解。库存方面，目前下游电厂煤炭库存仍处于历史低位，预计今年冬季用煤形势严峻，终端补库需求依然紧迫。供给方面，临近年底煤矿安监形势趋严，叠加新增产能释放有限，煤炭企业保供增产压力较大。综上，预计煤炭价格呈现淡季不淡，短期维持高位震荡。推荐组合：陕西煤业、淮北矿业、中国神华、兖州煤业、潞安环能。

风险提示：经济增长失速、在建项目不及预期、政策调控风险、安全监察力度升级等。