供需基本平稳，产地煤价涨跌互现。截至4月16日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价605.0元/吨，周环比下跌20.0元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）579.0元/吨，周环比上涨4.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）519.0元/吨，周环比上涨2.0元/吨。

月中主力矿井生产基本正常，受上周末产地安全生产事故及个别矿因环保停产等事件影响，供应端受限预期增，贸易商采购积极，产地煤价涨跌互现，走势趋强。

港口调入提升，下游拉运积极，库存水平总体回落。本周秦皇岛港铁路到车5178车,周环比增加2.68%；秦皇岛港口吞吐40.2万吨,周环比下降-15.37%国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）周内库存水平均值1064.14万吨，较上周的1118.46万吨下跌54.3万吨，周环比下降4.86%。截至4月15日，环渤海地区四大港口（秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港）的货船比（库存与船舶比）为12.7，周环比回落1.93。

日耗回落，可用天数企稳仍处低位，港口煤价有望保持强势。截至4月15日，沿海八省煤炭库存2295.70万吨，周环比上涨44.60万吨（1.98%),日耗为180.80万吨，周环比下跌2.30万吨/日（-1.26%），可用天数为12.7天，周环比上涨0.40天。截至4月16日，秦皇岛港动力末煤(Q5500)山西产平仓价752.0元/吨，周环比上涨30.0元/吨。

国际煤价，截至4月15日，纽卡斯尔港动力煤现货价91.4美元/吨，周环比下跌1.81美元/吨。截至4月16日，动力煤期货活跃合约较上周同期上涨84.4元/吨至761.2元/吨，期货升水9.2元/吨。目前电厂绝对库存历史中低位，日耗快速回升至历史年份中高位，可用天数仅12.3天，仍处低位，有补库需求，港口煤价有望保持强势。

焦炭焦煤板块：钢焦博弈激烈，焦炭有望占优，截至4月16日，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报1850元/吨，周环比持平。CCI日照准一级冶金焦报2220元/吨，周环比上涨70元/吨。目前全国焦企平均利润约200元/吨，本周钢焦企业在环比限产下开工率均有不同程度下降，价格博弈激烈，钢企和焦企厂内库存继续下降，采购需求有望带动焦煤价格上行。焦煤方面全面看好后市，尤其是低硫主焦煤，截止4月15日，CCI山西低硫指数1584元/吨，周环比上涨86元/吨，月环比上涨90元/吨；CCI山西高硫指数1125元/吨，周环比上涨10元/吨，月环比上涨10元/吨；灵石肥煤指数报1110元/吨，周环比持平，月环比上涨30元/吨；CCI临汾蒲县1/3焦煤指数报1250元/吨，周环比上涨60元/吨，月环比上涨60元/吨。目前澳煤进口依然受限，且山西开始持续到年底的安全大检查，叠加蒙煤进口受限，且山东省计划2021年关停3400万吨炼焦煤产能，后续焦煤供给端降明显收缩，伴随下半年新增焦炭产能投放带来需求好转，焦煤价格有望逐步上行。

我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的早中期，基本面、政策面、公司面共振，现阶段配置煤炭板块正当时。供给方面，“十三五”期间表外产能合法化带来供给增量边际收敛；新建煤矿大型化、智能化、规范化使得行业进入门槛明显提升，同时大型煤炭集团受制于财务负担和“双碳”目标下的转型述求，新建煤矿的能力和意愿明显收敛，未来供给端增量呈边际收缩态势。需求方面，Q1实际GDP同比增18.3%，基本符合预期，经济整体处于景气状态，考虑国外疫苗推进、经济趋正常，国内财政支出存在后置特征，全年经济大概率景气运行；“十四五”期间在GDP保持年均5%的增速下，充分考虑新能源替代，煤炭消费仍将有年均4000万吨以上的增量。因此，2021煤炭供需同比趋紧，煤价中枢上移、企业盈利改善确定性高。中长期看，“双碳”目标下，供给或先于需求端反应，煤炭在“十四五”期间有望维持高景气度，在龙头煤炭企业普遍降本增效及内生外延成长下，盈利有望趋势抬升。此外龙头煤企现金盈利能力强劲，同时资本开支收窄，富余现金流更大概率回报股东，改善投资者收益水平。而市场对煤炭行业预期过于悲观，存在修复空间。

投资评级：综合以上，我们全面看多煤炭板块，继续推荐关注煤炭的历史性配置机遇。重点推荐3条投资主线：一是低估值高业绩弹性的能源化工龙头：兖州煤业；二是“剩者为王”的低估值、高股息动力煤龙头陕西煤业、中国神华；三是具备显著成长性的平煤股份、盘江股份、山西焦煤、淮北矿业。

风险因素：进口煤管控放松，安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济大幅失速下滑。