本周市场动态：动力煤价延续回升，焦炭价格弱势下行。（1）动力煤：

本周港口和产地煤价延续上涨，主要由于随着下游复工复产后，终端耗煤快速提升，近期水泥、化工等非电需求有所释放，而供给端也有收紧。后期，3-4月随着各地气温逐步回升，民用电负荷将有所回落，不过工业用电恢复将支撑动力煤需求，而产地煤矿安监趋严，根据煤炭资源网报道，4月6日至30日大秦线将展开春季检修，煤矿产能利用率和供给增速预计将呈下降趋势，进口煤方面由于内外盘价格优势明显收窄，预计后期进口煤增长压力不大（今年前2月进口煤量同比下降39.5%）。此外，目前北方港口和电厂库存处于历史同期低位水平，预计短期煤价有望得到支撑。（2）冶金煤和焦炭：焦煤方面，近期国内焦煤矿生产和蒙煤进口相对正常，而下游钢焦企业焦煤库存相对充足，焦炭连续降价但利润仍维持较高水平开工率较高，整体以按需采购为主采购节奏放缓，煤矿库存有一定压力，预计短期焦煤价格小幅承压。焦炭方面，近期唐山环保限产力度趋严，高炉开工明显下降，钢厂焦炭也补库到相对充足水平，采购积极性下降，焦化厂焦炭库存压力较大，预计短期焦炭价格偏弱运行。

每周动态观点：秦港煤价延续回升，产业链库存处于中低位，板块估值优势明显。近期港口动力煤价延续回升，本周秦港动力煤价上涨21元/吨至625元/吨，1季度以来价格中枢显著上涨，焦煤焦炭价格在连续半年上涨之后表现偏弱。预计后期随着保供要求下降，煤矿安监力度趋严，加上港口存煤处于中低位，短期煤价有望延续稳中有升（年初以来港口和产地价格相比较去年均价涨幅在30-40%）。而焦煤价格短期虽有承压，但由于供给受限，后期开工旺季钢焦需求端回升，煤价也有望逐步企稳。板块方面，进入“十四五”阶段，预计煤炭需求有望维持稳健增长，而在碳中和背景下新增产能审批持续放缓，供需面预计稳中向好。2021年在内循环预期下国内经济继续回升，煤价中枢预计显著高于20年，煤企业绩弹性明显，1、2月煤企盈利和产量均处于历史高位。此外，行业企业的煤矿资源和盈利继续分化，优质公司有望持续获得溢价。中长期，在煤价中枢提高以及龙头公司现金流持续向好、分红提升的背景下，煤炭板块估值有望继续提升（目前行业PB(LF)约1.1倍，仍处于历史低位）。而短期看，近两周动力煤价格累计上行超过10%，此外油价、化工品价格上涨，部分具有化工/焦炭业务的公司短期业绩弹性较高，继续重点看好陕西煤业、兖州煤业（A）、兖州煤业股份（H）、淮北矿业、潞安环能、山西焦煤等低估值弹性公司，此外化工和焦炭价格持续上涨1、2季度业绩值得期待，部分龙头公司也建议关注。

风险提示。下游需求增速低预期，政策压力下煤价超预期下跌等。