动力煤：强势需求将是2021年主线动力煤作为最基础的能源与经济景气程度密切相关，展望2021年，在周期强势崛起以及基建发力背景下，预计电力需求将会保持高位，而2020年水电高发导致火电出力空间受到严重挤压，预计2021年在出力空间得到释放背景下火电发电量有望实现同比大幅提升，动力煤需求也有望保持强势增长。供给端，2014-2019年，我国累计去产能超过9亿吨/年，且据不完全信息整理，2020年全年已累计关停煤矿近1.5亿吨/年，去产能力度依然保持高压，在新增产能相对有限背景下，预计2021年原煤产量将保持温和增长。进口煤方面，历史进口煤长期保持在3亿吨以内，未来或也难有较大增长，因此预计2021总供给或将仅有温和增长。整体来看，强势需求将是2021年主线，预计CCI5500全年平均价格将保持在570元/吨左右，行业景气度将有所回升。在此背景下建议关注煤电一体化龙头且仍处于低估值区间的中国神华以及具有成长性的陕西煤业。

炼焦煤：价格触底反弹，有望延续高景气

供给端，焦煤作为稀缺资源，开发强度一直受政策限制，并且由于我国焦煤主产地山西地区在建焦煤矿井相对有限，因此预计未来焦煤产量将保持低速增长，并且当前来看，进口焦煤占我国焦煤供给比重持续上升，在进口煤平控要求的背景下，预计焦煤增长乏力。需求端，随着钢铁投资持续高增以及焦炭去产能进入尾声，行业需求预计将长期保持相对高位，在需求强势供给增长乏力背景下，预计焦煤有望延续高景气。在此背景下建议关注具有放量预期的盘江股份以及同时受益双焦行业景气度提升且估值仍处低位的淮北矿业。

多领域发力，行业基本面持续向好

内源：供给侧改革以来，“三西”地区占全国原煤产量占比持续提升，并且经过2020年各大煤企整合之后，行业集中度也显著提升。此外，随着煤矿智能化要求的提出，行业从业人员有望得到进一步精简，人工成本有望进一步降低，同时随着智能化的推进，政府对行业的监管及调控能力也有望进一步增强。在行业集中度及政府宏观调控能力的增强背景下，预计煤价波动性有望降低，或将改善行业盈利稳定性差的不利局面。

外延：随着各大龙头煤企整合逐步进入收尾阶段，“大集团小上市公司”现象也更加趋于显著，在国改要求及集团盈利能力稳中向好的背景之下，同时随着改名及资产注入信号不断明确，预计上市公司层面的改革或将重启，雄厚的集团储备资产将是各上市公司广阔的成长空间。

股利：2016年以来，行业分红金额及分红率稳步提升，2020年中国神华等4家公司先后对分红计划进行调整，承诺未来三年均有不低于40%不等的分红率，在行业景气程度持续提升的背景下，行业类债属性将得到进一步提升，行业价值也有望获得重估。

风险提示

1.经济承压形势下，下游需求不及预期风险；2.外部因素影响下，煤价出现非季节性下跌的风险。