行业近况

8月6日，沙特宣布今年9月份销往美国的官方石油售价（OSP）维持不变，销往亚洲、西北欧与地中海的OSP则环比下调，其中亚洲降幅较小。我们认为，OPEC+减产进入第二阶段，短期供应竞争或加剧，油价可能短期波动，但总体仍然呈现稳步回升的趋势。我们继续强调炼化板块的投资性机会，看好龙头企业估值上升的空间，建议投资者关注滞涨标的的补涨机会。

评论

9月OSP价差环比出现下调（美国持平）。沙特将9月销往亚洲的原油较阿曼/迪拜原油的升水环比下调0.3-0.6美元/桶；销往美国的原油较阿格斯含硫原油升水维持不变；销往西北欧的原油较布伦特原油下调1.8-2.8美元/桶，降至贴水；销往地中海的原油较布伦特原油也环比下调1.1-2.5美元/桶，降至贴水。

美国与亚洲仍然维持价差升水，亚洲微降。我们认为，此次沙特停止对美国与亚洲上调OSP主要受到供需两方面的影响：1）供应方面，OPEC+减产进入第二阶段，全球原油供应局面再次进入调整期，短期供应竞争或加剧；2）需求方面，全球环比的边际变化仍然较缓。

OPEC+减产进入第二阶段，短期供应竞争或加剧。路透社报道，OPEC+在6月的减产执行率达到111%，但在7月下滑至94%，主要或受到沙特等OPEC产油国停止额外志愿减产份额以及部分产油国减产纪律不严的影响。此外，中金大宗组报告《石油:OPEC+增产在即，短期压力重现》提到，7月15日由OPEC和俄罗斯等非OPEC产油国共同参与的OPEC+能源部长会议结束，同意8月开始进入原油减产协议的第二阶段。这意味着8月份减产规模将从970万桶/天缩减至770万桶/天，此外还有84.2万桶/天的补偿减产计划。8-9月份的补偿减产主要由未完成减产任务的国家承担，以伊拉克、尼日利亚和哈萨克斯坦为主。

我们刚刚发布了《炼化板块投资热度快速升温；建议关注滞涨标的补涨机会》，继续强调炼化公司2Q20业绩环比向上确定性高，板块性投资机会或为龙头炼化公司带来更多估值溢价空间。同时，我们建议投资者关注滞涨标的补涨机会，并提示国营炼厂得益于稳健的资产负债表以及资产剥离录得一次性大额现金补偿，高股息投资逻辑仍在，有望伴随下半年业绩释放一起催化股价上涨。

估值与建议

维持相关已覆盖公司盈利预测、目标价和评级不变。继续看好民营龙头恒力石化和荣盛石化估值重估，同时建议投资者关注恒逸石化、桐昆股份以及国营炼厂上海石化-A/H可能补涨的机会。

风险

油价恢复与炼化公司业绩低于预期。