CCTD：综合交易价和现货平仓价上涨。2020年5月，动力煤长协价（Q5500）为529元/吨，月环比下降14元/吨。5月29日，CCTD秦皇岛动力煤综合交易价（Q5500）为528元/吨，周上涨16元/吨；CCTD秦皇岛动力煤现货平仓价（Q5500）为545元/吨，周上涨26元/吨。

港口：秦港平仓价、环渤海指数上涨。5月29日，秦港动力煤（5800大卡、5500大卡、5000大卡、4500大卡）平仓价分别为570、543、483、432元/吨，周上涨5、5、12、11元/吨。5月27日环渤海动力煤价格指数为530元/吨，周上涨2元/吨。

产地：动力煤整体上涨、焦煤持平、无烟煤下跌。动力煤：5月29日，山西大同Q5500坑口含税价372元/吨，周上涨14元/吨；5月29日，鄂尔多斯Q5500坑口含税价304元/吨，周上涨15元/吨；5月29日，陕西榆林Q5800动力煤价格355元/吨，周上涨3元/吨。焦煤：5月29日，古交地区2号焦煤坑口含税价800元/吨，周持平。开滦肥精煤车板含税价1,455元/吨，周持平。无烟煤：5月29日，晋城地区无烟中块坑口含税价890元/吨，周持平。阳泉地区无烟洗中块车板含税价870元/吨，周下跌30元/吨。

期货：动力煤下跌、焦煤上涨。5月29日，动力煤期货（活跃合约）收盘价528.00元/吨，周下跌6.8元/吨。焦煤期货（活跃合约）收盘价1162.00元/吨，周上涨12.0元/吨。

国际煤价：国际动力煤上涨、焦煤价下跌。国际动力煤：5月28日，欧洲ARA三港、南非RB港、澳洲NEWC港价格分别为38.88、54.89、54.93美元/吨，分别为周上涨0.18元/吨、周上涨0.09元/吨、周上涨0.95美元/吨。中国进口焦煤：5月29日峰景矿硬焦煤（澳洲产，中国到岸）为121美元/吨，周下跌7美元/吨。5月29日，基于CCI指数测算的国产动力煤与进口动力煤的差价为176.10元/吨，周上涨3.40元/吨。

运输情况：沿海运价下跌，港口运量增加。1）沿海煤炭运价：5月29日，秦皇岛至广州运价34.30元/吨，周环比下跌8.0元/吨；秦皇岛至上海运价24.90元/吨，周下跌8.4元/吨。4月30日，南非至中国运价7.50美元/吨，周下降1.0元/吨；澳洲至青岛运价6.50美元/吨，周持平。2）港口运量：4月30日，秦皇岛港煤炭的铁路调入量（30日移动平均）为33.32万吨，周减少0.60万吨；港口吞吐量（30日移动平均）为36.23万吨，周增加2.63万吨。

煤炭库存：北方港口库存减少、六大电厂库存增加。1）港口：5月29日，北方港口煤炭库存1,736万吨，周环比下降173万吨。5月29日，广州港库存为208.4万吨，周环比下降21.9万吨。2）电厂：六大发电集团煤炭库存1,418.35万吨，周环比上涨2.35万吨，同比增加0.17%；库存可用天数23.92天，周环比上涨2.95万吨，同比增加14.07%。3）钢厂及焦化厂：5月29日，国内样本钢厂炼焦煤库存787万吨，周增加20万吨；独立焦化厂炼焦煤库存712万吨，周增加28万吨。

下游变化：六大电厂日耗环比下降，焦炭价格上涨。1）电力：2020年4月份全国发电量5543亿干瓦时，同比增长0.3%。2）钢铁：5月29日，全国主要城市螺纹钢库存802.73万吨，周下降33.91万吨。5月29日，上海20mm螺纹钢含税价3,600元/吨，周下跌10元/吨。3）焦炭：5月29日，唐山二级冶金焦价格为1,800元/吨，周上涨50元/吨；5月29日，山西二级冶金焦价格为1,910元/吨，周上涨50元/吨。

本周观点：本周，随着经济活动复苏，用能需求明显回暖。下游电厂日耗提升，港口和电厂库存回落明显，煤价已明显反弹。随着夏季用煤旺季的来临，经济回暖叠加补库需求，将对煤价形成支撑。煤价在未来一个季度内预计维持区间震荡。

推荐组合：陕西煤业、中国神华、兖州煤业、淮北矿业。

风险提示：宏观经济增长失速、在建煤矿投产超预期、政策调控风险