本周观点

沿海六大电厂日耗基本恢复60万吨/天的往年同期水平，库存电厂跌港口涨，仍在高位。

煤炭指数已连续两周优于上证综指表现，或预示对煤炭行业的预期已近见底。

神华4月外购长协根据兑现率高低有一定折扣优惠，方案基本符合市场预期，煤价短期仍在下行通道中。

煤炭当前是中信一级行业股息率最高的板块，推荐关注高股息煤炭龙头：中国神华、盘江股份、陕西煤业、露天煤业；受益标的：平煤股份。

本周中信煤炭指数-0.2%，行业指数涨幅第8。

本周（3.30-4.3）上证综指-0.3%，深证成指0.0%。中信行业指数中，煤炭指数-0.2%，在30个中信一级行业中位于第8位。煤炭板块中，涨幅最大的前五位分别为山煤国际、大有能源、陕西煤业、盘江股份、淮河能源。跌幅最大的前五位分别为平庄能源、ST云维、金能科技、云煤能源、中煤能源。

煤炭现货价格短期仍在下行通道中。

本周动力煤港口/坑口、焦煤、焦炭、螺纹钢价格均下跌，国际原油、国际煤价、煤炭海运价回升，水泥价格涨跌互现。

动力煤方面，目前上游煤矿基本复工，下游六大电厂日耗数据亦基本恢复至同期水平。神华、陕煤等4月长协价开启优惠，港口价格本周较快下行，坑口价格亦继续下行。环渤海四港货船比继续上升，为近年的极高值，但需求暂未看到明显支撑，尚有继续下跌的空间。

双焦方面，焦炭本周开启节后的第5轮提降，累计下调250元/吨，焦企亏损面扩大，螺纹钢价格下跌，焦煤价格本周仍继续下行，主焦煤降幅收窄，配焦煤降幅扩大。

库存来看，下游电厂煤炭库存处于历史高位，北方港口库存仍然较快上升，运输方面大秦线已基本恢复正常，我们认为煤炭现货价格短期仍然处于下行通道。

推荐标的：中国神华、陕西煤业、盘江股份、露天煤业。受益标的：平煤股份。

煤炭行业是当前股息率最高的中信一级行业，在当前的年报季，我们认为高股息标的在当前具有较高的配置价值，周末神华公告了具有诚意的分红政策，我们认为龙头高分红将带动高股息煤炭股的估值修复。

中国神华2019年分红率为7.8%。假设2019年分红率参照2018年，盈利预测为华西证券预测，在当前股价下，盘江股份、陕西煤业、露天煤业的股息率分别为8.6%、6.4%、6.7%（陕煤若分红中扣除回购，股息率为5%）。受益标的平煤股份，以60%的分红率、2019年业绩预增公告中11.71亿元的归母净利、已回购0.67亿股测算，当前股息率为7.2%。

风险提示

宏观经济系统性风险；下游复工进度持续低于预期；电价下降超预期；水电来水超预期；进口煤政策放宽超预期；新能源在技术上的进步超预期。