距深交所下发审核问询函已8个多月，浙江华统肉制品股份有限公司(简称“华统股份”，股票代码“002840”)对公司定增预案、问询回复报告等进行了多次修订，但其审核进程目前尚未迎来新进展。根据公司近日最新披露的募集说明书，华统股份的募资总额已从不超19.40亿元调减至不超16亿元，募投项目不变，主要包括生猪养殖建设、饲料加工建设及偿还银行贷款项目，其中4.80亿元用于“偿债”。

《经济参考报》记者注意到，在经历大幅亏损之后，上市猪企资产负债率普遍处于历史偏高位置。截至3月31日，华统股份资产负债率(合并口径)为76.77%，资产负债率居上市猪企前列。此次定增，华统股份一方面拟通过定增募资缓解资金压力，另一方面拟布局猪周期底部并扩产“储粮”。不过在多个募投项目效益未达预期、偿债压力加大、净利润亏损等背景下，华统股份此次定增扩产前景或面临多重挑战。

前募项目尚在建设中

华统股份主营业务包括生猪养殖业务、生猪屠宰及肉制品加工业务两大核心板块，以及配套的饲料业务、家禽养殖及屠宰等业务。公司的主要产品为生鲜肉(生鲜猪肉、生鲜禽肉)、生猪(种猪、仔猪和商品猪等)、肉制品(火腿、酱卤制品等)和饲料产品等。

募集说明书显示，华统股份本次向特定对象发行股票的募资总额不超过16亿元(含本数)，募集资金扣除发行费用后将用于生猪养殖建设项目、饲料加工建设项目及偿还银行贷款项目，发行对象为包括控股股东华统集团有限公司(简称“华统集团”)在内的不超过35名符合中国证监会规定条件的特定对象。华统集团拟以现金认购本次向特定对象发行的股票，认购金额不低于5000万元(含本数)且不超过2亿元(含本数)，同时认购股票数量不超过公司已发行股份的2%。

华统股份称，本次募集资金投资项目达产后，绩溪华统一体化养猪场和莲都华统核心种猪场两个生猪养殖项目合计新增生猪产能44.80万头，扩产比例为30.57%;年产18万吨高档畜禽饲料项目新增饲料产能18.00万吨，扩产比例为24.00%。

值得注意的是，华统股份前次定增募集资金到位时间为2022年7月14日，与本次发行董事会决议日的时间间隔为13个月，但截至2022年12月31日，前募项目尚未开工建设。根据募集说明书，华统股份前次募集资金净额为91656.52万元，其中71656.52万元用于补充流动资金、2亿元用于新建年产4万吨肉制品加工项目。对此，深交所要求华统股份说明：前募项目未开工建设的原因及合理性、本次融资扩产的必要性及合理性等。

对此，华统股份解释称，截至2024年3月31日，新建年产4万吨肉制品加工项目的实际投资金额为7395.60万元，项目尚在建设中，主要原因系政府部门对项目建设用地所在位置周边的土地使用规划进行了调整，导致项目建设用地的土地使用权证书需要重新办理，实际开工时间有所延长。公司于2023年5月取得了新的《不动产权证书》，于当年7月取得了《建筑规划许可证》和《建筑施工许可证》，目前该项目已经在建设过程中。公司已制定资金使用计划和时间表，项目达到预定可使用状态的日期为2024年12月。

事实上，除前募项目尚在建设外，华统股份更早之前(2020年)公开发行可转债的募投项目亦均未达预期。华统股份解释称，衢州华统现代化生态养殖场建设项目、衢州华统现代化华垅生猪养殖建设项目、衢州华统现代化东方生猪养殖建设项目未达承诺效益的主要原因系，后备母猪从配种、产仔到仔猪断奶出栏、断奶仔猪到商品猪出栏销售需要一定时间，投产初期项目尚未达到满负荷状态，产能利用率较低，项目规模效益未能及时体现;且行业周期进入低谷期，2021年下半年以来至2024年3月，生猪价格整体处于低位，项目因此未达预计效益。

而对于此次定增拟募资建设生猪养殖建设项目效益的测算，华统股份坦言，该项目也存在效益不及预期的风险。华统股份表示，2023年以来，我国生猪市场价格整体持续下降，今年3月，生猪市场价格开始呈现回暖迹象。未来，若生猪市场价格持续低迷或继续下滑，将可能导致公司生猪产品价格下降、毛利率下降等不利情形，进而导致本次生猪养殖建设项目实际收益低于预期。

经营业绩波动较大

募集说明书显示，报告期内(指2021年至2023年及2024年1-3月，下同)，华统股份的净利润分别为-24684.47万元、12506.19万元、-65037.99万元和-16482.10万元。2021年及2023年和2024年1-3月，受我国生猪价格持续大幅回落、计提大额生物资产减值准备以及玉米、豆粕等原材料价格上涨的影响，公司净利润出现亏损。

毛利率方面，因生猪价格周期性波动的影响，华统股份2023年毛利率较2022年大幅下滑，2022年、2023年和2024年1-3月，公司营业毛利率分别为6.26%、-0.38%和-0.02%。其中，主要产品生鲜猪肉毛利率是影响公司毛利率最主要因素，2023年生鲜猪肉毛利率为-0.64%，较2022年的5.82%大幅下降，同时拉低了公司营业毛利率。

具体分析来看，资产减值损失波动是公司业绩波动的主要原因之一。华统股份称，公司资产减值损失的波动主要因报告期各期末生猪市场价格变动，计提消耗性生物资产跌价准备、生产性生物资产减值准备波动所致。报