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中信证券发布2023年年报，2023年共实现营业收入600.68亿元，同比下降7.74%;实现归母净利润197.21亿元，同比下降7.49%。2023年第四季度实现营业收入142.61亿元，同比下降6.71%，实现归母净利润33.07亿元，同比下降30.39%。2023年公司基本EPS为1.33元;加权平均ROE为7.81%，较之2022年下滑0.86pct;财务杠杆倍数为4.52倍，较之去年增长0.32倍。2023年经纪/投行/资管/信用/自营/其他业务收入占总营收比例为17.02%/10.48%/16.4%/6.71%/36.37%/13.02%。

点评：投行业务受市场股权融资规模收缩影响收入下滑，但股权承销规模仍稳居市场第一。2023年A股IPO发行总规模为3565.39亿元，同比下降39.26%，再融资规模为7778.91亿元，同比下降29.26%，受市场收缩影响，公司2023年投行业务收入为62.93亿元，同比下降27.28%。

2023年公司共完成A股主承销项目140单，主承销规模为2779.13亿元，市占率为24.5%，排名市场第一，其中IPO与再融资承销规模分别为500.33亿元和2278.8亿元，市占率分别为14.03%/29.29%，均位居市场第一。2023年公司债权承销规模为19099.92亿元，同比增长21.01%，占证券公司承销总规模的14.14%，排名同业第一。

自营业务收入高增，部分抵消其他业务带来的业绩下滑。2023年公司实现自营业务收入218.46亿元，同比增长23.87%，部分抵消其他业务收入下滑的影响。其中，投资收益为189.14亿元，同比下降40.84%，但公允价值变动收益为35.74亿元，较之2022年增长172.34亿元，带动公司自营业务收入增长。

经纪、资管与信用业务收入承压。(1)2023年市场日均股基交易额为9917亿元，同比下降3.1%，受此影响公司2023年代理买卖证券业务收入同比下滑13.86%，带动公司经纪业务收入下滑8.47%至102.23亿元。(2)2023年公司资管业务实现营业收入98.49亿元，同比下降9.98%，主要原因为2023年公司资产管理规模同比下滑17.99%至13884.61亿元。

(3)2023年公司实现利息净收入40.29亿元，同比下降30.6%，变动原因为卖出回购利息支出及应付短期融资券利息支出增加。

投资建议：公司作为证券行业龙头公司，主营业务均具备较强竞争优势，多项经营指标均位居行业首位。由于2023年市场活跃度较低，且公司投行业务受IPO节奏收缩影响较大，因此下调2024-2025年归母净利润预测至227.61/256.07亿元，引入2026年预测值285.52亿元，维持“买入”评级。