极氪IPO，有些举棋不定。

2023年11月30日，多名接近极氪的人士指出，因市场疲软导致估值不及预期，极氪决定暂缓IPO计划。对此，极氪官方对外表示，“我们已向美国证监会公开递交招股书，各项筹备工作正在有序推进中。”

尽管极氪对外宣称，目前正积极推进IPO相关事宜，但结合11月25日更新的招股书来看，其依旧未披露发行价格区间、发行规模等关键信息，确实从侧面昭示出，极氪目前犹豫不决的心态。

极氪之所以在IPO只差临门一脚的时候犹豫不决，不光在于其尚未拥有“造血能力”，更因为产品在市场层面不具备绝对意义上的统治力。

考虑到接下来中国新能源赛道的竞争将越发激烈，极氪如果被动加入价格战，很可能进一步挫伤核心财务数据，让资本市场冷眼相待。

01吉利大力扶持，极氪凶猛成长尽管极氪也是一个全新的品牌，但与“蔚小理”等靠自己的力量崛起的造车新势力不同，背靠吉利的极氪很大程度上是一个“老势力”。

2015年11月，吉利发布了新能源战略“蓝色吉利行动”，计划2020年新能源汽车销量占集团整体销量90%以上。此后，吉利孵化极星(Polestar)、几何汽车、领克等品牌，聚焦新能源汽车市场。

不过因性能不佳、品牌定位存在问题，截至“蓝色吉利计划”五年期满时，吉利新能源汽车的销量并不理想。财报显示，2020年，吉利汽车累计销量超132.02万，其中新能源汽车及电气化产品总销量为6.81辆，仅占比5.16%，聊胜于无。

为了提振自家新能源汽车的影响力，吉利于2021年3月成立了极氪，后者在次月就推出了旗下首款产品极氪001。对比来看，“蔚小理”均在成立三年左右之际，才推出首款产品。

极氪诞生仅一个月的时间，就能推出首款产品，很大程度上都得益于吉利的赋能。2020年9月，领克发布了旗下首款纯电概念车ZEROConcept，该产品基于吉利全新的纯电动平台“SEA浩瀚”打造。不过ZEROConcept并未走向市场，而是直接给到了极氪品牌，摇身一变，成了极氪001。

这也决定了，极氪的产品极度依赖吉利的供应链。

以极氪001为例，据懂车帝统计，其三电技术、车身结构和骨架、“FalconEyeVidar”鹰眼视觉融合感知系统等零部件，均来自于吉利或吉利的合作伙伴。

事实上，吉利的诸多资源加持，再加上极具性价比的比较优势，确实使极氪飞速成长。

官方数据显示，2021年10月，极氪开始交付新能源汽车，当年累计交付6007辆，2022年达到71941台，增长超10倍。2023年1月-11月，极氪累计交付10.51万辆，已超去年全年交付量。

02极氪深陷亏损泥潭，吉利不堪重负汽车交付量节节攀升，自然会推高极氪的营收规模。招股书显示，2021年-2022年以及2023年前三季度，极氪营收分别为65.3亿、319亿以及353.15亿元，其中整车销售收入分别为15.44亿元、196.71亿元以及233.19亿元，营收占比分别为23.6%、61.7%和66%。

不过值得注意的是，企业的成长性不光与营收规模息息相关，更体现在净利润上。极氪虽然营收规模颇为可观，但却与大部分造车新势力类似，身陷亏损的泥潭无法自拔。

招股书显示，2021年-2022年以及2023年前三季度，极氪净亏损分别为45.14亿元、76.55亿元以及52.28亿元，三年左右时间总计亏损近200亿元。

尽管成立以来，极氪已完成三轮融资，吸引了宁德时代、英特尔投资公司、越秀产业基金等一线资方，但由于吉利是极氪的控股公司，面对后者巨亏的业绩，前者的运营压力也持续加大。

财报显示，2021年-2022年以及2023上半年，吉利分销及销售费用分别为63.23亿元、82.28亿元以及47.68亿元，分别同比增长25.13%、30%以及44%，主要系“极氪直营渠道建设和运营等营销费用的显著增长。”

分销及销售费用大幅增长，严重侵蚀了吉利的利润。2021年-2022年以及2023上半年，吉利归母净利润分别为48.47亿元、52.6亿元以及15.71亿元，分别同比下滑12.4%、增长8.52%以及1.19%。

即便吉利分担了极氪的部分成本，后者仍“入不敷出”。招股书显示，2021年-2022年以及2023上半年，极氪研发费用、营销费用合计分别为53.6亿元、96.91亿元以及60.88亿元，现金及现金等价物余额分别为38.98亿元、37.55亿元、32.65亿元。

横向对比不难发现，极氪每年年末余下的现金，基本都难以覆盖下一年的研发费用和营销费用。

为了缓解极氪的资金压力，吉利甚至通过贷款的方式为极氪“输血”。招股书显示，2022年4月，极氪与“浙江吉利制造”签订十年期贷款协议，总额97亿元;2022年11月，宁波Viridi(极氪电池及其他零部件销售分部)与“浙江吉利制造”签署10年期贷款，总额16亿元。

尽管贷款的方式可以在短期内缓解极氪的财务压力，但也推高了后者的资产负债率。招股书显示，2021年-2022年以及2023年上半年，极氪的资产负债率分别为92.22%、130.67%以及121.05%，2022年后一直超100%。

由此来看，不论是从吉利缓解自身财务压力的角度出发，还是极氪打开融资通道的维度考虑，后者都有必要尽快登陆资本市场。

03极氪左右为难，资本难以高看事实上，正因为登陆资本