浙商证券股份有限公司杨骥近期对宝立食品进行研究并发布了研究报告《宝立食品深度报告：餐调龙头未来可期，复调轻烹共筑成长》，本报告对宝立食品给出增持评级，当前股价为21.56元。

宝立食品(603170)投资要点公司简介宝立食品深耕复调行业多年，是行业领先的风味及产品解决方案服务商。公司起家B端复调行业，布局C端业务形成双引擎驱动。公司募资拓产，产能及市占率水平有望进一步提升。行业剖析：复调稳健增长，轻烹弹性可期复合调味品：“宅经济”+“餐饮连锁化”，催生复调新需求。1)增速高于调味料市场整体增速。预计2022年我国复合调味料市场规模达1786亿元，2017-2022复合增长率达12.80%，显著高于基础调味料市场增速(9.08%)和调味料市场整体增速(10.29%)，2022年占调味料市场比重逐渐上升至34.8%;2)市场格局分散，长尾特征显著。我国复调行业集中度有望进一步提升。解码宝立：研发+渠道+营销，构筑公司全面护城河1)产品力：成熟研发体系+紧跟市场热点，创新能力行业领先。a)紧扣热点+前瞻视角，预判复调演变趋势：22年销售近2400种产品，近三年开发的产品数量占比接近60%;b)体系+投入+制度，构建强大推新能力：22年研发费用4332万元;2)渠道力：大B渠道壁垒+灯塔效应，构建稳固护城河。a)公司渠道壁垒高：消费者口味具有粘性，优质大客户量多质优;b)灯塔效应赋能，客户结构多元化：以大客户“灯塔效应”拓展新客户，快速进入其他餐饮连锁企业合格供应商体系并开展全面合;3)营销力：线上线下同步推进，强化品牌认知。头部主播直播带货+主播口碑，建立客户品牌认知，实现品牌破圈。未来看点：渠道产品量价双增，募资扩产增效1)渠道空间：深化存量+拓展增量，巩固渠道优势。a)渠道价增：深化存量客户合作关系，增加产品渗透率：提高公司原有产品的留存率的同时增加公司新研产品的导入率;b)渠道量增：拓展增量大B客户，获取更高边际收益：客户结构呈现明显的“二八效应”，拓展中式餐饮客户，加快新客户磨合进程;2)产能空间：募资扩产，产能提升提高市占率。嘉兴二期项目建成后将能极大缓解公司产能瓶颈，更好承接市场潜在需求，市占率水平有望进一步提升。盈利预测及估值：预计2023-2025年公司收入增速分别为24.1%/19.1%/15.4%;归母净利润增速分别为22.8%/26.4%/21.8%;PE为33/26/21倍。首次覆盖给予“增持”评级。催化剂：餐饮客户开发超预期;需求复苏超预期;原材料价格回落。风险提示：原材料价格波动风险;餐饮客户开发不及预期风险;食品安全控制风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安訾猛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.44%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.3亿，根据现价换算的预测PE为26.13。

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级12家，增持评级8家;过去90天内机构目标均价为27.61。