7月19日消息，天风证券发布研究报告，维持森鹰创业“买入”评级。

天风证券观点如下，股权激励计划落地，未来增长可期。公司发布股权激励计划，2023-2025年营收目标分别同增15%/15%/21%;此次对象包括60名中高层及核心技术人员，拟授出220万股(占总2.3%);授予价格14.3元/股。股权激励有利于进一步健全公司激励约束机制,利于公司把握核心竞争力，提高员工积极性。

大宗、零售持续发力，产品矩阵不断完善。一方面，大宗业务接单及发货较好，伴随保交楼政策推进，需求持续释放。系统门窗处于发展初期，渗透率低，22年拳头产品铝包木窗收入占85%。节能铝包窗定位中高端，行业集中度逐渐提升，有望凭借竞争壁垒提升市占率。另一方面，完善产品矩阵，铝合金窗22年增速靓丽。公司21年推出子品牌“简爱”系列铝合金窗，定位于中高端市场。22年金属门窗销量8.1万方，同比增长102.6%，铝合金窗销售收入1亿元，增速靓丽，有望打开第二增长级。

基地产能扩张，辐射市场范围拓宽，产业升级仍在进行。哈尔滨基地(年产能40万方，侧重铝包木窗)+南京基地(年产能20万方，侧重铝合金窗)拓宽辐射市场范围，未来整体产能有望扩张至100万方。深加工环节进行工艺提升，提高主要组件自给率，有望提升盈利能力。

维持盈利预测，维持“买入”评级。公司完善产品矩阵，扩大基地生产产能，利用规模效应有望提升公司盈利能力，利于公司的长期发展。预计公司23-25年归母净利润分别为1.4/1.7/2.1亿，PE分别为19X/16X/13X。