6月21日，华西证券发布研究报告，维持小熊电器“增持”评级。

华西证券认为公司此轮调整是以组织架构调整先行，品牌定位升级为象征，产品策略、渠道运营、供应链及数字化能力的一场全方位变革。产品端：高研发投入，基于三级研发体系聚焦年轻人需求研究，贯彻精品化战略。测算21-22年连续两年公司产品件单价提升幅度在10%以上，零售端提升则更为明显。渠道运营：直营占比提升，加快布局抖音等新兴渠道。供应链&数字化升级：单设零部件事业部和数字化中心，提高制造能力和深加工能力。

调整成效显著，多品类量价齐升。受益于经营策略的全方位调整，22年小熊多数厨房小家电品类线上量价齐升。23Q1刚需品类持续突破，优势品类优势巩固。

短期有看点，长期成长空间充足。国内小家电保有量较低，长期成长空间充足。公司在市场竞争中表现出较强的竞争优势，长期有望充分受益于行业规模扩张。公司在拼多多渠道同样保持较高增速，根据魔镜，23M1-M4小熊品牌拼多多销售额达1.28亿元，同比增长39%。我们预计抖音+拼多多当前在公司销售渠道中占比在10%以上。

结合一季报信息，华西证券上调23-25年公司收入预测至48.79/56.29/64.37亿元，同比分别增长18.5%/15.4%/14.4%(前值为47.40/53.74/60.57亿元)。对应23-25净利润分别为5.28/6.37/7.45亿元，同比分别增长36.7%/20.7%/17.0%(前值为4.52/5.21/6.02亿元)，相应EPS分别为3.38/4.08/4.78元(前值为2.90/3.34/3.86元)，以23年6月19日收盘价86.00元计算，对应PE分别为25.41/21.06/18.00倍。可比公司23年平均PE为15.5倍，公司变革获效，持续跑赢行业。