近期，思必驰科技股份有限公司(“思必驰”)更新了问询函回复，又一家AI公司将IPO上会。

公司是一家提供人机对话解决方案的人工智能企业，主营业务收入按产品形态主要分为智能人机交互软件产品、软硬一体化人工智能产品及对话式人工智能技术服务，其中对话式人工智能技术服务又分为技术授权服务和定制开发服务两种产品形态。

根据IDC发布的《中国人工智能软件及应用市场半年度研究报告-2021H1》，思必驰在中国人工智能之语音语义市场排名第四。

一、营收9.67亿，亏损7.42亿，净资产已不足1亿

2020年至2022年，公司主营业务收入分别为2.37亿元、3.07亿元和4.23亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为-1.80亿元、-2.98亿元和-2.64亿元，尚未实现盈利。截至报告期末，公司合并口径未分配利润为-6.73亿元，存在大额未弥补亏损。

值得注意的是，随着公司持续亏损，归属于母公司所有者权益已从2020年末的6.58亿元，大幅度下降至2022年末的1.47亿元。随后，公司2023年1-3月继续亏损0.78亿元。

2023年1-3月，公司实现营业收入9，419.74万元，较上年同期增长了61.42%;公司扣除非经常性损益后的归属于母公司股东净利润为-7，245.37万元，经营性亏损幅度较上年同期收窄22.39%。

但这样的增长简直杯水车薪，截至2023年3月末，思必驰净资产仅剩约7700万，已不足1亿元。按此前经营状况，再亏损一个季度，公司在2023年6月末就可能净资产为负。

更令人担忧的是，思必驰的扭亏为盈还遥遥无期。最早，第二轮审核问询显示，思必驰预计2022年亏损2亿元(实际亏损2.64亿元)，扭亏为盈的时间点为2025年。

但时隔几个月后，公司在第三轮审核问询回复中，思必驰预计扭亏为盈的时间点调整为2026年。

而依据最新招股说明书披露，公司根据未来营业收入的年度增长率和2026年的预估毛利率水平进行敏感性分析，假设未来2023-2026年营业收入的年度增长率分别为30%、35%、40%、45%和50%，假设2026年公司的综合毛利率分别为36%、38%、40%的情况下，公司实现盈利年度的敏感性测算结果如下：

当公司2023-2026年营业收入年增长率为50%，公司综合毛利率在36%-40%的情况下其实现盈利的年度预计均为2026年;

当公司2023-2026年营业收入年增长率为45%，公司综合毛利率在38%-40%的情况下其实现盈利的年度预计为2026年，公司综合毛利率为36%的情况下其实现盈利的年度预计为2027年;

当公司2023-2026年营业收入年增长率为40%，公司综合毛利率在40%的情况下其实现盈利的年度预计为2026年，公司综合毛利率为36%-38%的情况下其实现盈利的年度预计为2027年;

当公司2023-2026年营业收入年增长率为35%，公司综合毛利率为36%-40%的情况下其实现盈利的年度预计为2027年;

当公司2023-2026年营业收入年增长率为30%，公司综合毛利率在38%-40%的情况下其实现盈利的年度预计为2027年，公司综合毛利率为36%的情况下其实现盈利的年度预计为2028年。

由上可知，思必驰未来几年都是亏损，且如果公司未能在2023年12月之前实现上市，公司净资产将大概率为负。

此外，思必驰选择的上市标准：预计市值不低于人民币15亿元，最近一年营业收入不低于人民币2亿元，且最近三年累计研发投入占最近三年累计营业收入的比例不低于15%。

二、前第一大股东阿里多次减持，即是投资者又是竞争对手

IPO前，思必驰实际控制人为创始人高始兴和俞凯，两人分别直接持股11.53%、7.96%。此外，高始兴、俞凯、林远东(持股3.10%)和西藏达孜(14.18%)已签订一致行动协议，为一致行动人，合计控制思必驰36.77%股份。

过去八年，思必驰共获得超10亿元的融资，投资方包括阿里巴巴、联想、富士康、中信证券、美的资本等。

其中，阿里巴巴子公司阿里网络于2015年11月首次入股，并一度成为思必驰第一大股东。2020年，阿里网络分别于4月、10月相继减持股份，持股比例从18.32%跌落至13.2%，从第一大股东滑落至第二大股东;2018年11月、2020年4月及10月，苏州联想之星相继减持了思必驰股份，持股比例降至5.21%。

根据申报材料：2015年11月，阿里网络首次入股发行人;2016年9月，杭州圆景受让发行人股权并增资，阿里网络也一同增资入股，本次交易为一揽子安排，此时阿里网络、杭州圆景分别持股23%、3%，阿里网络为发行人单一持股比例最大的股东;2020年，阿里网络陆续减持部分发行人股份，减持的主要原因系阿里网络投资发行人主要为获取财务性收益;

2012年，联想控股股份有限公司通过投资主体首次入股发行人，并于2014年、2015年多次增持发行人股份，2018、2020年，联想多次减持发行人股份，2020年联想不再向发行人提名董事。

2019年，浙江天猫技术有限公司为发行人第一大客户，同年，阿里云计算有限公司为发行人第一大供应商;2020-2021年，发行人向浙江天猫销售收入减少，主要因阿里云开始推广自身的智能语音语义产品，发行人向阿里云的采购金额也减少。

据披露，