华安证券股份有限公司陈姝,刘略天近期对仲景食品进行研究并发布了研究报告《葱油产品高速发展,经销商网络稳步拓展》,本报告对仲景食品给出买入评级,当前股价为42.0元。
仲景食品(300908)主要观点:事件4月7日晚,公司发布年报,22年实现营业总收入8.82亿元,同比增长9.35%,归母净利润1.26亿元,同比增长6.27%;22Q4实现营业总收入2.27亿元,同比增长14%,归母净利润为0.24亿元,同比增长95.98%。京东等线上平台实现高速增长,持续优化经销商体系1)按照业务划分:公司调味食品业务实现营收4.68亿元,同比增长12.38%,其中仲景香菇酱全年实现销售3.24亿元,大单品优势进一步巩固,上海葱油全年实现销售5,372万元,成长为食品业务第二大单品。调味配料业务实现营收4.1亿元,同比增长7.12%;2)按照销售模式划分:公司经销部分实现营业收入4.34亿元,同比增长3.95%,直销模式实现收入4.45亿元,同比增长16.31%,其中电商渠道整体实现销售9446万元,同比增长69.98%,成为推动业绩增长的重要引擎,京东等平台实现良好拓展,其中京东超市香菇酱及上海葱油等产品实现营收1089万元,同比增长565.28%;3)按区域划分:公司华中/华东/华北/华南地区分别实现营业收入2.89/2.69/1.29/0.62亿元,同比增长分别为10.49%/6.92%/10.07%/24.14%,公司经销商达到1746家,较21年增加103家,其中华南华中华东地区增长较多,分别增长37/34/21家,持续优化经销商结构,拓展和扩大销售网络。公司22年末合同负债为2636万元,22年初为1176万元,主因预收货款增加。原材料价格上涨导致毛利率承压,有望进一步提升费效比公司22年毛利率为36.9%,同比下滑2.1PCT,其中22年Q4毛利率为34.7%,同比上升2.9PCT,主因原材料成本上涨较多;公司22年销售费用率为16%,同比基本持平,其中22年Q4销售费用率为14.4%,同比下滑7.4%,主因21年Q4基数较高,具体来看公司广告宣传费较上年增加1,638.51万元,同比增长59.13%,主要系公司为提高品牌知名度和影响力,加大广告投放,其中央视广告投入2549.43万元;公司22年管理费用率/研发费用率同比分别下滑0.1/0.4PCT,归母净利率为14.3%,同比下滑0.4PCT,控费取得一定效果,未来公司有望加强市场推广费用管理,降低无效和低效费用投入,进一步提高费用使用的有效性和合理性。投资建议公司目前已形成120余个SKU,努力实现产品系列化,完成仲景香菇酱、上海葱油、劲道牛肉酱、贵州辣子鸡等佐餐酱料的升级迭代,渠道端加大扩展力度及经销商网络建设,结合以上,我们预计公司23-25年营业收入分别为10.16/11.63/13.23亿元,同比增长分别为15.3%/14.5%/13.8%,23-25年归母净利润为1.66/2.00/2.36亿元,同比增长分别为31.9%/20.5%/17.8%,EPS分别为1.66/2.00/2.36元/股,对应PE为25/21/18倍,维持“买入”评级。风险提示宏观经济下行风险、行业竞争加剧、区域扩张不及预期、新品放量不及预期,疫情反复带来动销压力,食品安全事件。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国盛证券符蓉研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为70.81%,其预测2023年度归属净利润为盈利1.52亿,根据现价换算的预测PE为27.63。
该股最近90天内共有1家机构给出评级,买入评级1家。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,仲景食品(300908)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力良好,营收成长性较差。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星,好价格指标3星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0~5星,最高5星)