东吴证券股份有限公司陈淑娴,郭晶晶近期对中国海油进行研究并发布了研究报告《2022年年报点评：业绩高增长，增储上产成果显著》，本报告对中国海油给出买入评级，当前股价为17.07元。

中国海油(600938)投资要点事件：2023年3月29日，中国海油发布2022年年度报告。2022年，公司实现营业收入4222.30亿元，同比增长71.56%;实现归母净利润1417.00亿元，同比增长101.51%;实现基本每股收益3.03元，同比增长92.99%。其中，2022年Q4实现营业收入1110.85亿元，同比增长53.74%，环比增长2.11%;实现归母净利润329.32亿元，同比增长88.37%，环比下降10.71%。重视股东回报，股息率行业领先：2022年，公司末期派息0.75港币/股，中期派息0.7港币/股，合计派息约1.27人民币元/股，公司总股本约476亿股，合计分红约600亿元人民币，合计股利支付率为43%(公司承诺不低于40%)，按2023年3月29日收盘价，A股全年股息率约7.5%，H股全年股息率约12.3%。油气总产量创新高，业绩表现优秀：在全球油价和销量共同上涨的背景下，2022年，公司平均实现油价96.59美元/桶，同比增长42.27%，平均实现气价8.58美元/千立方英尺，同比增长23.45%。在销量方面，2022年公司石油销量达487.7万桶，同比增长10.72%;天然气销量达726.2十亿立方英尺，同比增长11.95%，油气产销量再创新高。降本增效成果显著：2022年度，在全球通货膨胀和大宗商品价格上涨的压力之下，公司坚持降本增效，成果显著。2022年，公司桶油主要成本30.39美元/桶油当量，较去年上涨3.05%。其中，桶油作业费用7.74美元/桶(同比上升3%)、桶油折旧折耗及摊销14.67美元/桶(同比下降0.2%)、桶油弃置费0.85美元/桶(同比上升27.9%)、销售管理费2.53美元/桶(同比上升0.8%)、其他税金4.6美元/桶(同比上升46.96%)。公司桶油成本微幅上涨的主要原因系油价上涨带来的除所得税外其他税金的增加。资本支出增长，助力增储上产：2022年度，公司共实现资本支出1025亿元，同比增长15.6%。其中，勘探支出205亿元，同比增长13.3%;开发支出560亿元，同比增长12.7%;生产支出239亿元，同比增长20.7%，其他资本支出21亿元，同比增长90.9%。公司资本支出超额完成目标，有力支撑增储上产和油气基础设施建设。盈利预测与投资评级:由于公司业绩随油价波动幅度较大，我们调整公司2023-2025年归母净利润分别1291.86、1340.48和1344.33亿元(此前2023-2024年预期为1408.20、1432.47亿元)，同比增速分别-9%、4%、0.29%，EPS(摊薄)分别为2.72、2.82和2.83元/股，2023年3月29日收盘价对应的A股PE分别6.20、5.98和5.96倍。公司盈利能力显著，成本管控优异，维持“买入”评级。风险提示：宏观经济波动;油价波动;公司增储上产速度不及预期。

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级8家;过去90天内机构目标均价为20.76。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中国海油(600938)行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性较差。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)