苏州百胜动力机器股份有限公司(下称：百胜动力)主要从事舷外机的研发、生产和销售，产品包括舷外机、通机以及其他配件，广泛应用于水上娱乐运动、渔业捕捞、水上交通、应急救援等领域。

舷外机是中小型船舶配套的关键设备，主要应用于游艇和帆船，近年来，随着全球经济发展对休闲船艇活动需求的提升以及商业活动的增加等下游应用领域的发展，舷外机产品的市场需求较大并保持稳步增长。根据GMI报告，2020年全球舷外机市场规模为91.05亿美元，2027年预计将达到131.91亿美元，2021年至2027年复合年均增长率为5.04%。

2022年6月16日，百胜动力创业板上市申请获得受理，近日，公司已回复了深交所的审核中心意见落实函，上会在即。华声财报研究其招股书后发现，百胜动力存在流动负债占比高、毛利率持续下跌所导致的偿债及盈利能力双低，公司董监高涉嫌违规被多次问询等问题。

三架脱缰“马车”：销售受制于境外+低偿债能力+低盈利能力

1、境外销售占比较高，俄乌地区业务风险较大

据招股书，百胜动力以外销为主，2019年、2020年、2021年以及2022年1-6月(下称：报告期)，公司境外销售收入分别为2.20亿元、2.41亿元、3.06亿元和1.83亿元，占当期主营业务收入的比重分别为73.51%、69.66%、65.24%和64.73%，境外销售占比较高。

其中，百胜动力来自俄罗斯和乌克兰客户的销售金额合计分别为4205.72万元、4400.99万元、6405.64万元和2479.29万元，占当期销售收入的比重分别为14.02%、12.71%、13.67%和8.78%。但是受俄乌局势影响，目前来自该两国客户的后续订单存在一定不确定性，这可能会对公司业务经营会造成一定的不利影响。

2、流动负债占比过大，或面临资金断流风险

除了海外业务存较大风险，百胜动力内部的资产负债结构也存在一定问题。

众所周知，流动负债作为一项能够体现公司短期经营活动中负债情况的财务指标，一直以来都是与公司的经营风险和资金压力相挂钩。从招股书所披露的信息来看，报告期内，百胜动力的负债构成中，流动负债占总负债比例分别为95.99%、97.60%、97.61%以及98.21%，占比过大且处于一个持续递增的状态，同时也反映出公司短期内的资金压力在持续增大，从而导致公司在经营过程中偿债能力下降、资金断流风险提升。

1.3毛利率持续低于同行业可比公司平均水平，盈利质量堪忧

如果说良好的偿债能力是一家公司正常持续经营的基础保障，那么一份优异的盈利能力便是公司进一步提升经营效益的“金钥匙”。作为一家长期依赖于境外市场的公司，百胜动力的偿债能力显然是差强人意，那么换个角度，它的盈利能力又如何呢?

报告期内，百胜动力整体毛利率分别为23.92%、20.93%、22.90%和21.49%，整体波动下降，且始终低于同行业可比公司平均水平。对此，公司给出解释是由于主营业务之一的通机产品毛利率较低所致，并不代表公司整体毛利率低于同行业可比公司均值没有合理性。

招股书显示，报告期内，百胜动力主营业务收入构成中占比最高的是舷外机，贡献了超60%的营业收入;而通机产品销售收入占主营业务总收入的比例各期始终都维持在30%左右，据招股书披露的信息，通机产品在报告期各期的毛利率分别仅有3.71%、4.45%、4.58%以及5.79%。这种低毛利业务持续经营的目的似乎有种为了达到上市标准、增加营收让账面变得好看之嫌。

随着业务规模扩大和收入增长，百胜动力营业成本也随之增长，而营业成本中最主要的一项便是对直接材料的采购，这也是导致公司毛利率下滑的重要原因。

报告期内，百胜动力主营业务成本中直接材料占主营业务成本的比例在89%左右，是主营业务成本的主要组成部分。其中，2019年至2021年，由于原材料铝材等的价格上涨，导致公司舷外机单位成本逐年上升，毛利率从32.08%下跌至28.15%。

因而，百胜动力这种“推卸责任式”的解释，大有偷换概念之隙，即：不去正视公司未来经营综合效益问题，而只是单方面谈论公司整体毛利率和单一产品毛利率。

结合上述百胜动力所面临的问题，即“销售受制于境外市场+成本受原材料波动较大+持续下跌的毛利率所映射出的低盈利能力”，同时伴随着“高流动负债”所引发的低偿债水平，一旦资金供应不足，公司很大程度上会面临一场财务危机。

二、前董事及其近亲属涉嫌非法牟利高达450万元

2022年10月17日公布的深交所首轮《问询回复意见》显示：百胜动力原董事、副总经理杨亮及其近亲属控股的公司涉嫌销售与百胜动力相同或相似的产品，涉嫌参与公司与COBI公司(系杨亮长期从事外贸业务积累的海外客户资源)之间关于通机产品的商品贸易并从中收取佣金。

据招股书和问询回复，2015年至2020年9月期间，先后担任公司销售经理、副总经理和董事等职务的杨亮以COBI公司名义代替其余客户名称，统一制作订单并向公司下达排产和发货任务。除此之外，为了便于统一结算，相关客户根据杨亮的要求分别回款至百胜动力及杨亮控制的PS公司等，后者借此从中赚取利益。

经估算，2019年和2020年，杨亮曾在COBI订单中向COB