海通国际证券集团有限公司虞楠,罗月江,骆雅丽近期对韵达股份进行研究并发布了研究报告《22Q3业绩承压，静待旺季经营改善，竞争力回升》，本报告对韵达股份给出增持评级，认为其目标价位为19.50元，当前股价为12.32元，预期上涨幅度为58.28%。

韵达股份(002120)事件：韵达股份发布22Q3业绩，公司前三季度实现营收352.1亿元/+23.1%，实现归母净利润7.7亿元/-2.1%，实现扣非归母净利润7.0亿元/-1.2%。分季度看：22Q1营收115.5亿元/+39%，归母净利润3.5亿元/+52%，扣非归母净利润4亿元/+122%。22Q2营收112.8亿元/+14%，归母净利润2亿元/-9%，扣非归母净利润1.3亿元/-37%。22Q3营收123.9亿元/+19%，归母净利润2.2亿元/-35%，扣非归母净利润1.6亿元/-48%。经营数据：公司22Q3实现业务量45.74亿件/-2.8%(7-9月业务量增速分别为+2.12%、-2.43%、-7.86%)，韵达22Q3市占率为15.89%，同比下滑1.3个百分点。单票数据：公司22Q3实现单票收入2.59元/+24.5%，实现单票归母净利润0.05元，21Q3为0.07元，实现扣非归母净利润0.04元，21Q3为0.07元。单票收入大幅提升，但单票盈利情况却有所下滑。点评：8月，受义乌疫情影响，韵达业务量增速有所回落，竞争力下滑。7月，公司逐渐走出疫情阴霾，市占率重回行业第二;8月，由于韵达在华东地区收入占比高，义乌疫情对韵达的快递业务影响较大，其业务量增速回落;9月公司业务量降幅扩大，我们判断或由于前期持续受到疫情影响，公司竞争力有所下滑所致。22Q3，公司业务量增速为-2.8%，低于行业同期水平(5.2%)，但是受益于行业价格战放缓，公司7-9月单票收入从2.51元升至2.63元，同比增速均超20%。22Q3，公司毛利率下滑0.09个百分点，财务费用增长较快。22Q3，公司毛利率为7.56%，同比下滑0.09个百分点，环比提升0.8个百分点。我们判断，公司毛利率同比下滑的主要原因或为，业务量下滑，公司产能无法释放最大效益，从而导致经营成本增加。22Q3，公司财务费用同比增长115%，主要系长期借款及发债利息增加、汇兑损失增加所致。投资建议：考虑到公司22Q3业绩不及预期且竞争力有所下滑，我们下调公司22-24EEPS预测,分别为0.46、0.78、1.09元(原为0.82、1.11、1.41元)。参考可比公司估值，并且考虑到公司长期竞争力及其仍处于行业领先地位，我们给予公司2023E25xPE(原为2022年28x)，对应合理目标价为19.5元(原目标价为22.96元，下调15%)，维持“优于大市”评级。风险提示：需求增速不达预期、价格战卷土重来、油价上涨导致运输成本增加人力成本大幅增加。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券周延宇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.9%，其预测2022年度归属净利润为盈利14.8亿，根据现价换算的预测PE为24.12。

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级16家，增持评级3家;过去90天内机构目标均价为20.57。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，韵达股份(002120)行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)