日前，长华化学科技股份有限公司(以下简称“长华化学”)在深圳交易所创业板更新了招股书资料，并于此前完成了上市委员会对其的第二轮问询。深交所创业板上市委2022年第70次审议会议公告称，将于9月27日审议其首发申请。

据了解，这并非是长华化学进行的第一次IPO申请。在2017年12月，长华化学就已经着手准备在上交所上市，但长华化学的经营业绩无法通过上市审核。而后，长华化学在2018年9月主动终止了此次上市进程。

长华化学为国内专业的聚醚系列产品规模化生产企业，主营业务为聚醚产品的研发、生产与销售。公司产品涵盖软泡用聚醚、CASE用聚醚及特种聚醚，其中软泡用聚醚为公司的主要产品，主要为POP和软泡用PPG产品。合作客户包括汽车主机厂或其配套厂商、跨国化工企业、以及家居品牌等。其中，一汽大众、一汽奥迪座椅配套商富长春一汽富晟李尔汽车座椅系统有限公司，广汽本田、广汽乘用车座椅配套商广州普利司通化工制品有限公司，吉利汽车座椅配套商麦格纳座椅(台州)有限公司等，均是公司的客户。

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资产负债率远高于同行业平均水平，研发费用占比大幅低

同行业上市企业最近三年资产负债率明细可以看出，长华化学报告期资产负债率分别为59.04%、55.64%和47.33%。资产负债率虽逐年下降，但和上市同行业企业平均资产负债率相比仍分别高出14.03个百分点、9.59个百分点和4.10个百分点。公司资产负债率最近三年一直远高于同行业上市企业平均水平，也为公司大额募资做出一定解释。

同行业上市企业最近三年研发费用占收入比率分别为1.80%、2.20%和2.31%，呈增长趋势;公司报告期研发费用占收入比率，分别为0.27%、0.26%和0.22%，逐年下降;与同行业上市企业的差异分别为1.53个百分点、1.94个百分点和2.09个百分点，逐年增加;同行业上市企业最近三年平均研发费用占比分别是公司同期的6.67倍、8.46倍和10.5倍。公司和同行业上市企业研发费用占比逐年拉大，差距越来越明显。

隆华新材作为长华化学的可比公司，于2021年10月正式上市。公司或许将隆华新材作为了同行业上市公司的范本。

刚刚上市成功，就一定是榜样吗?实际上，一个企业的研发费用占比，绝不是越低越好，至少不应低于同行业上市企业的平均水平，尤其对拟上市的企业而言。公司如果在研发费用上还不舍得下功夫，在资本市场的竞争力或将无法与同行业公司相比。

万华化学2021年销售收入1450亿，研发费用占比依然保持在2%以上，金额为31.68亿元，比公司2021年的销售收入还多出1.4亿元。公司研发费用仅为几百万，研发费用占比常年维持在0.25%左右。研发投入低也一定程度上导致产品及市场竞争力不足，公司毛利率仍处于个位数。

结合毛利率与销售收入匹配的话题，在公司聚醚这个化工赛道，最近三年年销售收入在45亿元以下的企业，最近三年研发费用占比不超过0.28%，毛利率在7%以下，而最近一年年销售收入在45亿元以上的聚醚类化工企业，研发费用率均超过2%以上，毛利率也均在10%以上。以上结论，虽只有六家企业认证，但趋势已现。上述数据囊括了行业巨无霸万华化学等企业。而万华化学行业明灯一样的存在，就像一个定海神针一样，对其他企业起到了标杆作用。

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募集资金主要用于还债

值得关注的是，本次IPO申报，在募集资金运用上有了变化，不过募集资金偿还银行贷款的需求仍未改变。

本次申报，长华化学拟公开发行不超过3505万股人民币普通股，募集资金3.01亿元用于五个项目，其中有2000万元用于信息系统建设，4325万元用于研发中心项目，4634.5万元用于营销网络建设，7100万元用于补充流动资金，1.2亿元用于偿还银行贷款。

前次申报，长华化学拟公开发行不超过3505.00万股人民币普通股，募集资金2.31亿元用于扩建10万吨/年多元醇项目，1亿元用于偿还银行贷款。

上述对比来看，本次申报，公司不再有扩产项目，但用于偿还银行贷款的资金更多了。

对此公司解释，公司融资渠道有限，随着新产能、新装置对资金的持续投入以及业务规模持续扩大，对资金需求与日俱增。公司积极采取债务融资方式向银行借款取得营运资金，而所借款项均用于扩大产能所需的建设支出或购买生产所需原材料。公开信息显示，长华化学此次拟偿还的1.2亿银行贷款，均在今年到期。