养猪四巨头之一的正邦科技终于也扛不住了。

6月8日晚间，智通财经APP获悉，正邦科技(002157.SZ)发布公告称，受猪周期影响，正邦科技及子公司江西正邦养殖有限公司等，近期因流动资金紧张出现部分商票逾期未兑付的情形。截至本公告日，逾期未兑付余额合计达5.42亿元。

正邦科技表示，公司已连夜召开会议，就商票未及时兑付情况进行说明，多家金融机构参加会议。

受此利空影响，今日正邦科技大幅走弱。截至收盘，股价大跌7.32%，报5.70元/股，最新总市值为179亿元。

值得一说的是，去年底养猪龙头牧原股份（002714.SZ）也曾上演了“商票逾期”风波。但不同的是，牧原股份将商票逾期归因于管理、操作和系统问题，正邦科技则称逾期的原因为“流动资金紧张”。

与公告一同发布的，还有正邦科技继续下滑的5月生猪销售数据：销售生猪74.97万头(其中仔猪31.24万头，商品猪43.73万头)，环比下降18.39%，同比下降54.52%;销售收入7亿元，环比下降8.99%，同比下降80.83%。

此外，今年一季度，正邦科技延续亏损，实现营业收入64.9亿元，同比减少48.92%;实现归属于上市公司股东的净利润为-24.33亿元。

可见，在猪周期底部，猪企的经营压力巨大。

数据显示，正邦科技一季度育肥完全成本为20元/kg左右，剔除四项费用后的养殖成本为16.45元/kg。如果从2021年6月算起，公司已经连续一年生猪销售均价低于16元/kg，今年前4个月高点也是只有12.43元，直到5月份才出现较大幅度回升，但是仍然低于上述成本。

而商票的逾期，除了猪价深度调整造成亏损，还有猪周期上行时产能扩张过于迅猛有关。

2020年，正邦科技“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”超过100亿元。但去年整年的巨亏导致公司资产负债率飙升，加之今年以来经营状况仍未见好转，这才出现逾期。

猪周期虽然导致猪企业绩大幅波动，但一定程度而言是行业的共性问题。

无论是正邦科技还是牧原股份都曾表示：生猪市场价格变动的风险是整个生猪生产行业的系统风险，对任何一家生猪生产者来讲都是客观存在的、不可控制的外部风险。

不过，对于行业来说，走出周期底部的曙光即将来临。

国元证券认为，新一轮猪周期已经开启，但猪价的拐点仍需确认。

从2021年10月上旬到2022年3月下旬，生猪价格已经演绎了一次“W”型的二次探底。按照生猪价格的最低点为新一轮周期的起点的划分标准，本轮周期的起已经确认。但是本轮周期两次探底的时间间隔仅有5个月，明显短于前两轮周期。3月底以来生猪价格反弹主要是受新冠疫情、广东生猪禁运及收储等因素影响。

首先，受疫情防控政策的影响，养殖端出栏节奏有所打乱，同时生猪运输也出现了一定困难。另外，疫情影响下，局部地区的管控政策导致囤肉现象增加，带动猪肉价格上涨。此外，连续多轮的冻肉收储，极大的提振了市场信心，导致市场看涨情绪不断积累，对猪价的反弹起到了推波助澜的作用。而行业内压栏和二次育肥现象的增多，可能会造成短期的供给增加。再考虑到上一轮周期养殖盈利的高度以及持续时间，猪价三次探底可能会出现。

从去年7月份开始到今年4月份，生猪产能去化时间已经达到10个月，自高点的去化幅度达到8.3%。对比前几轮猪周期来看，本轮周期产能去化速度不慢，但是时间稍短一些。受猪价反弹的影响，养殖亏损收窄，盈利预期向好，导致产能去化幅度在4月份出现了明显的放缓。但是本轮养殖成本中枢已抬高至16-17元/公斤，叠加饲料原料价格易涨难跌等因素，养殖主体在补栏后备母猪时会更趋于理性。

国元证券指出，目前生猪养殖板块即将进入板块配置的第二阶段。在前段时间大幅调整的背景下，板块配置价值凸显。从性价比、养殖成本和财务风险三个角度出发，推荐新五丰、牧原股份，建议重点关注唐人神、温氏股份、天邦股份等生猪养殖企业。