洽洽，快乐的味道。
然面对成长问题，洽洽似乎有些快乐不起来。主营业务天花板隐现，第二曲线探寻却未见起色，如何扛起百亿大旗?
双增背后净利增速四年新低
财报显示，2021年洽洽食品营业总收入59.85亿元，同比增长13.15%，归属于上市公司股东的净利9.29亿元，同比增长15.35%，实现总营收与净利双增。
营利双两位数增长，不少看好声音。华西证券、中泰证券、西南证券等多家券商给予“买入”评级。
机构持仓情况看，截至2022年3月末，共有495家机构持有洽洽食品4.12亿股，占比81%，较上期提高16%。
乍看，洽洽基本面可圈可点。
然深入一度，成长困境不可不察。
从2018年至2020年，洽洽净利增速35.58%、39.44%和30.74%。换言之，2021年15.35%的增速是四年最低，且降幅不小。
营收增速也有考量。2018年至2020年营收41.97亿元、48.37亿元、52.89亿元，同比增速分别为16.5%、15.25%、9.35%，曾下滑趋势。2021年虽重达双位数增长，但是否也有2020的增速基数低冷思?
好在，现金流成色不错：截至2021年末，账面17.46亿元现金，同时有20.59亿元的理财产品，两者合计占到流动资产的65%。
没错，为增加盈利点、扩大营收，手头宽裕的洽洽涉足投资领域，2021年以来动作堪称密集。
2021年4月，洽洽食品和绝味食品分别发布公告，拟投资四川成都新津肆壹伍股权投资基金合伙企业，基金规模11亿元，重点投资于泛食品饮料行业;
2021年12月，洽洽又发公告称，以自有资金2亿元，联合上海复星高科技等5家机构，共同投资设立复星洽洽科技消费私募股权投资基金合伙企业。基金目标规模5亿元，将投资于消费与科技领域，其中食品饮料消费领域投资额不低于1亿元。
企查查APP显示，2022年3月28日，南京星洽私募投资基金合伙企业(有限合伙)成立，执行事务合伙人为南京复星洽洽企业管理合伙企业(有限合伙)，注册资本5亿人民币，经营范围包括股权投资;以私募基金从事股权投资、投资管理等活动。
叠加超20亿的理财，洽洽资本面可谓风生水起、多面开花，彰显雄厚财力。只是，凭此就能提升打开成长瓶颈么?跨界亦或多元，投资孵化都是有风险的，无论洋河还是云南白药，翻云覆雨的案例并不鲜见，是否应有专注的敬畏冷思?多留下子弹主业突破是否更香?
发问并不突兀。没有永远的股神与投资王者，业绩提振最终还要聚焦核心业务、关注主力产品。
2021年，洽洽葵花籽类、坚果类、其他品类营收分别为39.43亿、13.66亿元和6.75亿元，分别占总营收的65.89%、22.83%和11.28%。
无疑，瓜子依然是主要创收来源。事实上，葵花子类产品占比不曾低过65%，甚至一度高达78.81%，可以说是业绩核心驱动力。
然想坐稳“瓜子大王”，也并不算容易。
一个危险信号是，瓜子业务增速放缓日渐明显：2019年洽洽食品葵花子收入增速为17.54%，2020年为12.8%，2021年增速甚至已低于6%。
2021年10月，洽洽食品对主要的瓜子类产品进行提价。具体看其葵花子系列产品以及南瓜子、小而香西瓜子产品出厂价调整，各品类提价幅度在8%-18%不等。
对于上调原因，洽洽食品表示：“公司预判在新的采购季原料价格会有所上涨，包材、糖、油等价格目前都有所提升。公司希望通过提价可以覆盖采购成本的上升”。
当然，提价也对业绩拉升立竿见影。2021年第二季度，公司营收同比下滑12.72%，第四季达22.97%，提价威力可见一斑。
只是，可持续性几何，是否真正良方也值冷思。
营收同比大增的同时，第四季利润率只有16%左右，低于第三季度的18%。且经营活动产生的现金流由正专负，为-3031万元，与第三季度相差近8700万元。
行业分析师郝瑞表示，客观而言，提价会给企业带来益处，如提升短期毛利，但不可避免也产生一些负面效应。“产品非刚需、且替代品众多，上涨会抑制价格敏感型消费者的购买意愿，从而影响销量表现。
中国食品产业分析师朱丹蓬分析表示：“洽洽的中低端产品线涨价空间已经没有了，因为国内的大多数客群，对于瓜子价还是比较敏感的，低端产品线上有太多地区畅销的品牌与作坊。”
民生证券研报显示，2015年-2018年，国内瓜子需求量呈现出下降趋势，2019年瓜子市场需求量回升至12779.8吨，但还不及2015年总需求量(13183.7吨)。
换言之，瓜子市场增量天花板隐现、市场低门槛不缺替代品，业绩主驱动力受限，洽洽食品需要新成长故事。
客观而言，洽洽也早有察觉，一直在多元构建。2016年，其推出小黄袋每日坚果。准备从坚果炒货领先品牌，转向休闲食品领先品牌。
据Frost&Sullivan预测，2020-2025年坚果炒货复合增速将达9%，至2025年零售总规模约2173亿元。摩根斯坦利和英国经济学人预测，到2030年，中国人均收入水平将比2020年提升一倍。
市场蓝海，代表着发展机遇。目前洽洽食品的坚果业务已稳步放量，成为公司第二产品曲线。与瓜子相比，洽洽坚果目前覆盖30%终端，主要集中在一二线城市;线上线下渠道相结合，重点仍放在线下。
