??乐居财经讯彦杰3月7日，申万宏源发布研究报告，维持顾家家居“买入”评级。

??申万宏源指出，顾家家居经销商利益深度绑定，渠道信心充足。公司近几年积极推动渠道体系提质增效，通过区域零售中心和仓配服体系为渠道赋能，持续优化渠道经营效率。考虑到本次经销商增持规模较大，我们预计以经营基础较扎实、资金充足的大商为主，印证渠道对于近几年公司优化零售效率，包括推行的全屋定制+软体战略较为认同，彰显新战略下渠道的发展信心。本次增持为第二期经销商增持计划，经销商利益进一步和公司实现绑定，激励经销商主动提质增效，保障公司层面战略高效落地实施。

??展望2022年，大家居战略带动客单值提升，组织架构变革、数字化改造持续赋能渠道：

??1）软体柜类双专业，打造战略协同和产业势能。公司大家居战略越发成熟，软体家居方面，休闲沙发为基本盘保持稳定增长，功能沙发、床垫品类高速增长，目前功能铁架实现约30%自产，降本同时提高自主设计能力，床垫推出IDEEP、深睡等高端系列；

??2）组织架构变革，带动渠道提质增效。2018年以来公司持续推动区域零售中心改革，缩短决策层级，前置渠道管理和营销职能，赋能终端渠道，同时公司积极推进“1+N+X”的店态扩张战略，积极推动单店向融合店、大店模式转型，渠道深耕的同时，迎合消费者一站式购物需求，推动品类融合，品类间相互引流带单。2020年公司开始推进仓配服体系建设，帮助经销商聚焦前端获客成交的运营职能，有效减轻服务压力。

??3）数字化持续推进，加强终端沟通效率，推动零售转型。2021年公司实现门店信息化全覆盖，有效减轻终端服务管理压力，并提高总部和终端的沟通效率，精准安排营销活动，优化排产，加强消费者洞察，2021年公司分品类设立产品中台，指导产品研发，进一步打造消费者品牌。

??申万宏源维持顾家家居2021-2023年归母净利润预测为16.80/22.50/29.55亿元，同比增长99%/34%/31%（若还原减值后的归母净利润计算，2021年增速为26.3%），目前股价对应PE为26/19/15倍，看好顾家家居作为国内综合家居零售运营商的龙头，维持买入评级。