中公教育正经历至暗时刻。

1月28日，公司发布业绩预告，预计2021年度实现营收69亿元-73亿元，同比下降38.41%-34.84%，净亏损20亿元-24亿元，较上年度盈利23.04亿元下降186.79%-204.75%。

公告显示，亏损主要影响因素为业务收款不及预期、学员退费快速增长、业务收入大幅下滑以及营业总成本高位增长。

截至节前收盘，公司股价收报6.6元/股，市值407亿元，相较2020年的高点，蒸发超2200亿元。

“我们对市场是有错判的，没有做好充足的过冬准备。”中公教育核心管理层人士向《21CBR》坦言，行业环境的判断失误，业务扩张的动作激进，使得公司在察觉到变化时，猛然发现调整的余地太小。

这家诞生于公考起家的教育巨头，数年来延续高增长的行业奇迹，而今进入一个前所未有的残酷寒冬期，考验也才刚刚开始。

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外热内冷

“宇宙的尽头是考公”，这句调侃很能概括公务员考试之热。

2022年，国考报名人数达到212.3万，创下新高;一些地方的省考、市考，竞争激烈也不亚于国考。

据中公教育业绩预告，公司预计2021年培训业务收款190亿元—210亿元，同比下降20.66%-12.31%。公认的旺季录得收入大跌，这一业绩着实令人费解。

据业内人士介绍，公考固然热，其实培训需求反而是趋冷的。

过去一年，国内疫情多次反复，人才招录培训行业出现考试周期性波动，产生了需求收缩、学员参培意愿减弱等现象。

对比2022与2021年度国考招录情况，仅限应届生报考的岗位，增加了约10%，而应届生群体多倾向于自学，参培意愿较社会在职群体更低，参培客单价也较低。

而对于参考意愿更强的社会人群，由于近年来受经济和疫情的冲击，大家普遍也选择保守自学。

基于2020年疫情“稳就业”的要求，当年省考、事业单位、教师等大幅扩招，而2021年的招录人数有一定程度下滑。

譬如，教师招录方面，根据中公统计，2020年1-9月教师招录人数39万人，2021年1-9月教师招录人数31万人，招录人数下降20.51%。

由于招录人数减少、报名要求提高，导致教师招录的报名人数从2020年1-9月的387万人降至2021年1-9月的245万人，降幅达36.69%。这与2020年大量释放编制岗位、先上岗后取证的刺激性政策等有关。

部分地区的考试招录时间，受疫情影响提前或取消，公考机构的长线培训课程也大受影响。

省考的笔试时间，常年定在4月下旬举行，2021年提前至3月下旬，学员备考周期直接缩短了1个月，报考和参培意愿相应降低，对中公等机构而言，至少减少了1个月的收费。

看上去公考火爆，培训需求不增反降。

中公教育回复深交所的关注函中，列举了如下数据：截至2021年9月30日，公司培训人次339.73万，相较2020年同期的399.91万人次下滑15.05%。

这种“外热内冷”的市场环境，又叠加了疫情等不确定因素。

以中公教育来说，面授课程占公司总营收的比重，能达到70%，且多数收款集中在开班之前，而去年第三季度起，全国多地疫情散发，高峰时，20多个省份的线下网点有不同程度的停课，运营节奏被迫打乱。

雪上加霜的是，K12“双减”政策出台后，培训新规落地，亦波及职教领域。

就线下网点的设置条件、消防安全、开班管理、收费管理等，地方主管部门提出规范要求，带来合规检查成本上升。

偏偏这个时候，中公教育完全踩错了节奏。

2

战略失误

按中公管理层原本的设想，2021该是丰收的一年，未料，场子搭好了，人没来齐。

“20年底、21年初时候，整个教育赛道非常火热，我们判断，市场依然向好，公司不想错失发展机会。”该核心高管向《21CBR》回忆道。

他用“加仓”来形容彼时的资源投入。

2020年末，中公的直营网点数是1669家，半年后，这一数字变成1859家，继续向数千个县域市场渗透。

人员规模也到达历史高峰，总数超过4.5万人，比2019年末，净增1万多人。

为稳定市场占有率，帮新建网点完成早期市场培育，中公教育还大规模动用了其“杀手锏”：高收高退的协议班。

协议班主打“不过全退”的模式，切中学员消费心理，降低获客成本，与普通班相比，课时更长、定价更高，能显著提升公司现金流。

这一“高收高退费”模式，有一个危险的悖论：当招录人数下滑、报考人数增多时，考试通过率难以大幅提高，随之而来是收入下降、退费增加。

2021年，中公协议班类型占比上升，叠加上年四季度部分退费跨年度周期的影响，预计全年学员退费高达140亿元-160亿元，同比增长39.87%-59.86%。

“收入一降，退费一升，形成了一个‘剪刀差’。可确认收入大幅减少，同时内部运营成本又在高位运行，各种刚性成本难以很快消化，造成2021年的业绩与上年相比，差了非常多。”该核心高管说。

最直观的体现是，2021年前三季度，中公的经营性净现金流出现负数，销售收到的现金首次出现负值，但从此次业绩预告披露的数据看，中公的销售收到的现金四季度转正。

中公的风