近日，亚星客车更新定增方案并向监管回复了相关问询。
从定增方案看，大股东潍柴扬州拟通过人民币现金方式认购本次非公开发行的全部股票。此次非公开发行股票的发行价格为5.14元/股，拟募集3.39亿元。
对于资金用途，主要用于补充流动性及偿还银行贷款。值得一提的是，截至2021年6月30日，公司合并口径资产负债率高达98.05%。
定增方案再次重启背后：保壳意味浓?
资料显示，亚星客车主营业务为客车产品研发、制造与销售，产品范围覆盖从5-18米各型客车，主要用于公路、公交、旅游、团体、新能源客车和校车等市场。
我们发现，去年10月亚星客车就曾发布定增预案，控股股东以“债转股”方式参与定增。
2020年10月份，亚星客车曾发布定增预案，公司控股股东潍柴扬州通过山东重工集团财务有限公司以委托贷款方式向公司提供借款，潍柴扬州以其对公司上述借款形成的债权认购该次非公开发行的全部股票，认购金额不超过3.95亿元。
此次“债转股”方案的发行价格为5.99元/股，股票发行数量不超过6600万股，发行时不直接募集现金。然而，就在今年1月下旬，公司宣布终止了该方案。
1月22日，亚星客车宣布终止了该定增方案。彼时，亚星客车表示，终止非公开发行股票是结合资本市场环境的变化及公司的实际情况等诸多因素后做出的审慎决策，不存在损害公司及股东，特别是中小股东利益的情形。后续公司将充分利用资本市场的再融资功能，加快公司发展，在时机成熟后择机启动相关发行申报工作。
时隔2个月，亚星客车又重启了定增预案，不同的是此次定增预案是大股东以现金认购的方式进行。3月30日，亚星客车再次发布定增预案，拟向控股股东潍柴扬州定增募资3.39亿元，本次定增数量不变，发行价格为5.14元/股。
一项终止的定增方案，为何此时又重启呢?难道真的是定增解决流动性问题吗?
近年来，公司的资产负债率一直在90%以上。公司流动性确实紧张。半年报的鹰眼预警显示，公司资金出现支付困难。
半年报报告期内，公司的营运资本为5.7亿元，公司营运资金需求为9.7亿元，投融资活动带来的营运资金不能完全覆盖企业经营活动的资金的需求，公司现金支付能力为-4.1亿元，即公司现金支付能力已经出现困难。
事实上，今年8月份，公司也已经表现出流动性困难的信号。
8月4日公告显示，公司向大股东申请贷款展期。
2020年8月20日，公司与潍柴扬州公司及山东重工集团财务有限公司签订了《委托贷款合同》，到期日为2021年8月19日。届时公司将偿还本金6000万元。经公司与潍柴扬州公司协商，拟对该笔委托贷款进行展期，展期期限为一年，展期后到期日为2022年8月19日，利率4.16%，不高于中国人民银行同期同档次贷款基准利率。
我们知道，亚星客车如果仅仅是解决流动性问题，大股东通过资金拆借似乎是更快捷的。由于定增存在相关部门的流程审核，这短时间似乎难解燃眉之急。
那亚星客车此时“绕道”定增方式进行流动性“输血”，又有何意图呢?这就不得不提退市新规以及公司的资产结构的恶化。
根据《上海证券交易所股票上市规则》规定，最近一个会计年度经审计的期末净资产为负值，或追溯重述后最近一个会计年度期末净资产为负值，将被实施退市风险警示;公司最近连续两个会计年度经审计的财务会计报告相关财务指标触及《上海证券交易所股票上市规则》规定的财务类强制退市情形的，将被终止上市。
我们再看下亚星客车的资产结构情况。2018年末、2019年末、2020年末、2021年6月底，公司的合并归属于母公司所有者权益合计分别为1.88亿元、1.74亿、1691.43万元和-2035.42万元。
通过数据我们发现，亚星客车的资产结构在急剧恶化，净资产在急速下降，今年上半年首次出现负数，即已经出现资不抵债。
如果亚星客车经营不善无法持续盈利或者未能改善净资产情况，将导致发行人面临持续经营及退市的风险。而此时通过定增输血能够给亚星客车资产结构带来怎么样的改善呢?
现金参与定增，公司净资产将增加3.39亿元，同时同步获得该笔现金使用权。
一方面，定增改善退市财务类指标，另一方面，增加公司流动性，正可谓大股东的“绕道”实际起到了“一举两得”的功效。
定向增发作为资本运作的方式之一，在短期内能为公司带来资产，暂时缓解财务困境，但在长期，他是否对公司经营实质产生本质性影响呢?我们看看大股东入局亚星客车之后的财务表现。
潍柴集团入局亚星客车基本面未得到实质改善
亚星客车股份有限公司作为中国客车开路者和“中国客车梦”践行者，从第一辆亚星客车的诞生开始，已伴随着中国汽车工业走过了半个多世纪。
2011年潍柴集团入主亚星之后，其称亚星又迎来了一次具有重要历史意义的变革。亚星充分利用潍柴在技术研发、海内外市场开拓和服务网络等方面的优势，强化与潍柴的战略协同，全面提升了亚星客车整体竞争力。
然而，亚星客车近年的经营状况似乎并不太理想。事实上，在潍柴集团入局后，亚星客车的经营状况
