武汉东湖新技术开发区简称“东湖高新区”，于1988年创建成立，1991年被国务院批准为首批国家高新区，这里是我国的光电子产业基地，被称为“中国光谷”。

继烽火通信(600498)、华工科技(000988)等知名上市公司之后，武汉联特科技股份有限公司(以下简称：联特科技)成为又一家从“中国光谷”走出的光通信企业，日前向创业板发起冲击。

联特科技主营光模块，2018年至2020年公司分别实现营业收入3.31亿元、3.77亿元、5.17亿元，净利润分别为2444.81万元、5697.07万元、5795.33万元。然而在市场敏感度、高端产品的研发推广等方面，联特科技的发展似乎总是慢了半拍。

数通业务占比仍显不足

联特科技的“慢半拍”首先就体现在对下游市场的把握不够及时。联特科技主营的光模块产品是重要的光通信器件，其下游应用主要集中在电信和数通两大领域。起初，电信市场凭借如火如荼的5G建设首先发力，拉动了光模块需求;但随着云计算、数据、物联网、人工智能等信息技术的快速发展及加速应用，数据流量和数据交汇量迎来爆发式增长，以数据中心为代表的数通市场目前已超越电信成为光模块的最大应用领域。然而联特科技似乎没有第一时间捕捉到数通光模块市场的快速增长，经过后知后觉的奋力追赶，截至2020年，公司数通业务的占比仍显不足。

根据FROST&SULLIVAN的数据，早在2015年，全球光模块市场中数通领域的规模就已经达到31.5亿美元，虽然不及电信领域的43.6亿美元，但当年也占到光模块市场整体规模的41.9%。2015年至2019年，全球数通光模块市场规模从31.5亿美元增长至46.9亿美元，复合增长率为10.5%，2019年在光模块整体市场的占比提升至48.2%;而同期电信光模块市场只从43.6亿美元增长至50.4亿美元，复合增长率仅3.7%，已经表现出增长动力不足。

然而这4年间数通光模块市场的快速增长对于联特科技的触动却十分有限，2018年、2019年公司数通领域的收入分别为1.08亿元、1.30亿元，占主营业务的比重分别只有32.58%、34.53%，反而是全球范围内增长乏力的电信光模块业务仍被联特科技视作珍宝，在主营业务中的占比分别高达67.42%、65.47%。

2020年，联特科技似乎“回过神来”，开始加紧在数通业务上的追赶，可罗马也并非一天就能建成，虽然2020年联特科技数通业务的收入来到2.46亿元，在主营业务占比提升到47.66%，但这一年，全球数通光模块市场也实现质变，同比增长15.57%，规模达到54.2亿美元，完成了对电信领域的超越，占光模块整体市场的比重为51.4%，成为光模块最大的应用市场。“慢半拍”的联特科技终究还是没能赶上市场的步伐。

高端产品被对手拉开差距

在信息时代，随着数据量的几何式增长，云计算、数据中心等场景对于光模块技术的要求将越来越高，高速率是光模块的未来发展必然趋势。目前光模块的速率已经从早期的10G以下发展到400G、800G，未来还要向Tb/s量级发展，甚至当Tb/s量级出现瓶颈后，还将寻求以硅光子集成技术实现向Pb/s量级的跃升。

随着光模块产品的快速迭代，研发能力成为相关企业的核心竞争力，头部公司的成功很大程度上也在于能够保持高研发水平，及时推出符合市场需求的新产品并占据先机。根据《光模块行业市场独立研究报告》，以生产收入计，中际旭创(300308)是2020年中国光模块制造排名第一的企业，市场份额为17%，西南证券的研报显示，中际旭创2015年成为国内首家量产40G光模块的公司，2016年通过100GCWDM4数通光模块占领市场领先地位，2017年又推出了业界首款400GOSFP模块，头部企业的产品迭代速度之快由此可见一斑。

然而，在高端产品的布局上，“慢半拍”的联特科技也被竞争对手拉开了差距。目前，400G光模块是市场上已实现量产的最高速率产品，联特科技对深交所问询函的回复显示，竞争对手中际旭创400G光模块目前的全球市占率约50%，而联特科技的400G光模块2020年仅收入539.61万元;且联特科技2020年销售的400G产品是OSFP封装，2021年才开始拓展更高端的QSFP-DD封装系列，在此拓展过程中，公司400G产品的毛利率从2020年的42.12%大幅下降至2021年上半年的10.19%，然而中际旭创2017年就推出了400GQSFP-DD产品，光迅科技(002281)该类产品也在2020年实现量产。

研发慢人一步，或难享受产品迭代红利

正是因为光模块行业具有产品迭代迅速的特点，新一代技术会导致进入大批量生产阶段的成熟产品出货价格整体呈下降趋势，往往新品开发能力强的企业才能享受到产品上市初期的高毛利率红利。

联特科技招股书中可以看出，近年来公司高速率产品中销售收入最高的是100G光模块，2018年至2020年分别占主营业务收入的9.14%、12.36%、23.03%(同期200G、400G产品合计占主营业务比重未超过2%)，毛利率分别为45.31%、41.65%、21.52%。可以看出，2020年联特科技100G光模块的毛利率大幅下降，根据招股书的解释，很大一部分原因在于100G光模块为市场主流光模块，随着产品逐步成熟，市场竞争趋于激烈，市场价格有所下降。同时，从联特科技对深交所问询函的回复中不难发现，2020年正是新易盛(300502)、