短视频风口竞争已“内卷”至剪辑赛道。

根据QuestMobile数据，截至2020年底，中国短视频MAU达到8.7亿，渗透率(MAU/互联网用户数)达到88%，成为仅次于即时通讯的第二大网络应用类型，同时，短视频用户时长超越即时通讯，人均单日时达110分钟。

受短视频平台爆发式增长影响，围绕短视频的移动端剪辑工具也如雨后春笋般纷纷出场：剪映、必剪、秒剪、快影、即录、快剪辑、爱剪辑……据财经网不完全统计，目前市场上流通的剪辑App多达上百款。

在“短视频第一股”快手上市半年后，作为短视频内容创作的前端，“视频剪辑第一股”也要来了。深交所官网显示，9月13日晚间，杭州小影创新科技股份有限公司(以下简称“小影科技”)创业板IPO获受理，拟募资8.05亿元，由国泰君安证券保荐。

财经网注意到，在中国内地苹果应用商店摄影与录像榜单上，“小影”App的下载量仅排在第62位。那么，小影科技是有何勇气冲击“视频剪辑第一股”的呢?行业同质化严重，背后无内容平台“撑腰”的小影科技又如何立于飓风之中?

冲刺“视频剪辑第一股”，小影科技的财务质地如何?

小影科技成立于2012年6月，是移动端视频创作软件和服务提供商，主要从事移动端视频创作软件产品及服务的设计、研发及销售推广，主要产品包括小影(VivaVideo)、VivaCut和节奏酱等。

据招股书披露，2018-2021年上半年，小影科技分别实现营业收入1.41亿元、1.96亿元、3.02亿元、1.86亿元，同期分别实现净利润-798.21万元、-5053.18万元、4316.90万元、4199.18万元。小影科技在招股书中解释称，2018年和2019年，因公司VidStatus产品投入较大、员工股份支付费用较高，导致连续两年亏损。

招股书显示，VidStatus是小影科技于2017年8月在印度市场推出的定位为印度本地语言UGC(用户原创内容)短视频社区，为印度本地用户提供符合当地文化和用户偏好的短视频内容。2020年6月29日，印度信息电子与技术部援引《印度信息技术法案》相关规定，以“主权安全和隐私信息受到威胁”为由，宣布在印度市场下架包括“小影(VivaVideo)”等在内的59款中国应用软件，导致小影(VivaVideo)无法在印度获取新增用户，进而对该产品在印度的业务发展和收入产生不利影响。至于VidStatus产品在印度市场的应用是否受到影响，小影科技在招股书中并未提及。

从收入来源分析不难发现，小影科技的主要收入来源是移动端视频创作软件订阅业务，2018-2021年上半年订阅收入分别为1.15亿元、1.68亿元、2.85亿元、1.62亿元，占营业收入的比例分别为81.38%、85.68%、94.60%、87.31%;其中来自小影(VivaVideo)的订阅收入分别为1.05亿元、1.56亿元、2.40亿元、1.27亿元，占营业收入的比例分别为74.07%、79.91%、79.56%、68.34%，是小影科技的拳头产品。小影(VivaVideo)在贡献了大部分营收的同时，也暴露出小影科技产品集中度过高的问题。

另外，财经网注意到，2018-2021年上半年小影科技的海外营业收入分别为9783.47万元、1.19亿元、2.43亿元、1.68亿元，占营业收入的比例分别为69.19%、60.96%、80.45%、90.17%。报告期内小影科技的海外收入贡献了其营收的大部分，尤其是2021年上半年海外营收占比超九成。

但财经网还发现，海外收入占比较大的小影科技的境外毛利率却远低于国内。据招股书，2018-2021年上半年小影科技的境外毛利率分别为43.00%、48.21%、57.07%、55.43%，而同期境内毛利率分别为60.96%、65.90%、76.26%、75.29%。境外毛利率远低于境内毛利率，而由于境外营收占比较大，低境外毛利率也拉低了整体毛利率水平。招股书显示，报告期内小影科技的综合毛利率分别为44.61%、34.72%、57.88%、55.75%，远低于同期同行业可比公司毛利率均值，即85.66%、85.53%、85.76%、86.69%。

除此之外，小影科技的偿债压力也远高于同行业可比公司。据小影科技在招股书中披露，2018-2021年上半年，小影科技的资产负债率分别为108.97%、144.41%、67.15%、55.49%，而同期同行业可比公司资产负债率均值分别为25.22%、24.15%、18.12%、23.51%。2018年和2019年小影科技的资产负债率均超过100%，尤其是2019年小影科技的资产负债率约是同行业可比公司的六倍。

需要说明的是，小影科技在招股书中所披露的同行业可比公司主要包括万兴科技、金山办公、福昕软件、光云科技、广联达等5家，但除万兴科技部分涉及视频编辑业务外，其余的4家企业与小影科技并不属于同一赛道，金山办公、福昕软件专注高效办公领域，光云科技主要提供电商软件服务，而广联达则是数字建筑平台服务商。

行业同质化严重，无内容平台做支撑的剪辑App如何立于飓风之中?

从短视频行业产业链来看，主要包括内容生产、内容分发和最终用户端，剪辑工具位于短视频产业链的前端，属于内容生产部分。经过一段时间的发展，短视频行业逐渐形成了较为稳定的变现模式，内容分发平台通过最终用户端内容付费、打赏等变现获取收益，内容生产平台可从中获取收入分成。

当前，在中国短视频变现主要依靠视频内容平台，剪辑工具一般作为短视频平台的附